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Paradigm 的新算术：当 crypto 装不下 127 亿，AI 成为答案（转）
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先做一道算术题。) s# ?$ k- S7 U- d& |5 v
8 a, Q0 W- l$ Z o5 k7 H6 h
一家 VC 管理着 127 亿美元的资产。它的上一期基金募集了 8.5 亿美元。再往前一期，是 25 亿美元。
+ _+ @. `6 {* d; s* j6 }$ U6 h( T: x0 q: D9 X4 ]) O- W. m
方向是反的。4 D5 Z) u3 U$ I8 {" D
6 C V# t6 V) F7 b规模在缩水，不是因为募不到钱，而是因为没有足够多值得押的标的。现在，这家公司想要反转这条曲线，它需要去哪里找下一个足够大的水池？! u- V; b! F; I7 W* H; Z# t( K
( B3 l3 Y( J: W" f- h2026 年 2 月 28 日，《华尔街日报》给出了答案：加密货币投资机构 Paradigm，正在筹集一支规模最高达 15 亿美元的新基金，投资方向扩展至人工智能、机器人和其他前沿技术。
' }$ ~+ _) L3 [, }0 r) m2 H* o- _
# p) O% S- ]/ K4 b: K
$ r9 a: {& H& X' a这不是一个突然的决定。它是一道早就开始计算的算术题，只是今天才公布答案。
4 S9 x' x" v; \3 l1 B1 ^3 D) X
. f. c* S6 L& g0 j先把数字摆出来
+ j1 s% r! y- {. _# K2 D! K+ R$ c# P- x2025 年，全球加密货币 VC 投资总规模达到 498 亿美元。听起来是个好消息。但如果只看这一个数字，会误判一件事。- v- R+ R. i8 h a$ I& |. R
" Q1 y! X3 ~2 l同年，crypto VC 的交易笔数同比暴跌约 60%，从大约 2900 笔跌至 1200 笔。钱在变多，项目在变少。流入 crypto 领域的资金，越来越集中在少数几笔大额交易上，而不是分散在数百个早期项目里。
: P$ \0 x# R1 g# j: A, O! J& U) D" C# L; Z/ y. `1 f t: {4 Q; D1 N
对于绝大多数中小型基金来说，这或许不是问题。但对于 Paradigm，这是一个结构性的麻烦。Paradigm 管理着 127 亿美元的资产，是全球规模最大的加密货币专属 VC 之一。它的问题不是找不到项目，而是找不到足够多、足够大、足够早期的项目，能够把这个量级的资金部署出去，同时保持它习惯的回报预期。: W/ S! f2 S& O0 r
$ f' q* a! x3 r: {6 a- Q1 Y7 d( h( C2021 年，Paradigm 募集了历史上最大的一只加密货币基金，规模 25 亿美元。2024 年，它公布了第三期基金，规模 8.5 亿美元，只有前一期的三分之一。+ H) ~* ^: Y0 s# N* L( U9 D4 g9 N
+ K3 F+ I7 D2 L( I: {0 ?
这个收缩不是示弱，是主动适配了一个更窄的市场。但它也说明了一件事：单靠 crypto，Paradigm 已经很难为自己的规模找到出路。) \8 h* I, L V5 y" }2 G
4 A+ p; m; M5 o! A; I; c* M* X
FTX 之后，Paradigm 开始问一个问题9 _' C& |0 I( S& q7 q' U
要理解今天这 15 亿美元，必须先回到 2022 年 11 月。
4 A. p, J6 X8 m a, c; ?( r1 r1 }7 t; t! m# @3 \) U4 o( G
那个月，FTX 崩溃了。萨姆·班克曼-弗里德的帝国在几天内化为灰烬，连带着把无数机构的钱一起烧掉。Paradigm 在 FTX 上的账面投资，是 2.78 亿美元。最终全部归零。
/ t( h. V! m c; D p
3 d8 z' q3 ~$ _ u. M0 i p3 _对于一家以「研究驱动」著称、以技术眼光自居的顶级机构来说，这不只是一笔坏账。它是一次公开的判断失误，需要向 LP 解释，需要向市场解释，也需要向自己解释。
) k, K8 a8 a0 J1 [' ^) Y
; |; B( w+ H- r7 U* h- K之后发生的事，在当时看来颇为奇怪。2023 年，有人注意到 Paradigm 的官方网站悄悄发生了变化：所有「crypto」和「Web3」的字样，都被删掉了，替换成了更中性的「技术投资」表述。9 m% B/ x4 y( p5 t
& g$ F8 P% j" y" J这个变化没有任何官方公告，但很快被社区发现，并引发了激烈讨论。最大的疑虑是：Paradigm 要跑了吗？' k, V5 Q/ ^: J) |( m3 @
3 q' ]! {: o2 [- F
联合创始人 Matt Huang 不得不出来灭火。他发推说，Paradigm「从未像现在这样对 crypto 感到兴奋」，同时补充道：「AI 领域的发展太引人注目，不容忽视。把 AI 和 crypto 框架成零和竞争是一种流行但错误的叙事。我们不认同。两者都很有趣，将有大量重叠。」
. B6 [8 {: L( m; p& a& W( {
9 s- p1 p/ u; ?* L& O: }* J
& g2 Q Z0 O+ e( t, {/ A3 Z( h: ?$ P* R
这是一次公关性质的澄清，但它也说出了一件真实的事：Paradigm 内部，已经在认真考虑 AI 了。( I( g7 I. n' F
f1 O2 L0 | T" h
FTX 之后，那个被迫要回答的问题是：下一个十年，押什么？" h3 v E1 G% q6 C6 E- I* h
5 e6 L# H, e+ p6 Y7 H- EMatt Huang 已经在做答案了
/ s' j3 A$ w* Q/ z- h如果只看 Paradigm 的官方公告，这家公司的转型看起来是今天才开始的。但如果看 Matt Huang 本人过去两年的实际动作，你会发现他早就不只是一个 crypto 投资人了。+ x: E( p% o: ~! m- j. d* @& Y
7 g5 N! c, K' O
2024 年，Paradigm 向 Nous Research 投资了 5000 万美元。Nous Research 是一家 AI 基础设施公司，专注于开源大语言模型的研究和开发。这不是一笔「探索性」的小额试水，5000 万美元是 Paradigm 量级的认真下注。9 }+ ~& Z. H( T/ R
! s/ ^3 J0 E4 u今年 2 月，Paradigm 还与 OpenAI 联合发布了 EVMbench，一个评估不同 AI 模型检测和修补智能合约安全漏洞能力的基准测试工具。加密货币的核心基础设施，遇上了 AI 能力评估，两件事被放在了同一张桌子上。
) @; [9 G% X- o+ J$ Z1 W" `* S9 r6 n u1 e9 ]
与此同时，Matt Huang 还在建另一家公司：Tempo。这是一家稳定币支付基础设施公司，Matt Huang 是联合创始人，Stripe 的董事会成员身份也与这个方向高度吻合。Stripe 在 2025 年与 Paradigm 建立了战略合作关系，而 Stripe 当年也推出了稳定币支付产品。& s% Z! y# } N5 W& O: D( @
; j, `" |; U8 Y把这些放在一起看，Matt Huang 不是「要去投 AI」，他已经活在 AI 和 crypto 的交叉地带至少两年了。& P9 d# Y$ `* D2 q9 [
" d" w7 A% A1 d5 l: I+ I2 _3 K
他押注的不是 AI，也不是 crypto，而是这两件事会在某个时刻撞在一起。而当 AI agents 开始需要在链上执行交易，当机器人需要一套可编程的货币系统，那个撞击点，就是 Paradigm 的下一个主战场。
# q7 U4 l8 W5 j7 b: V# V6 H
& U! }: B3 |. ~' \. c$ } }为什么是 AI×Crypto，而不是转型 AI
. n1 Y. Z+ J, K3 x0 h G) W! JParadigm 进军 AI，不代表它在和 a16z 或 Sequoia 争抢同一批项目。+ q9 ]: T% ^& ^; g) a
+ z& @6 g/ L3 h5 {4 h% `这里有一个叙事上很容易犯的错误：把 Paradigm 的新基金理解成「又一家转向 AI 的 VC」。但如果只是这样，它没有任何优势，通用 AI 赛道已经挤满了背景更深、资源更强的传统 VC 巨头。
9 u. i8 b8 u- a# A3 R% s" Q# d
+ ?) {: M, j; p6 r2 |# ?Paradigm 的真实逻辑是：它不打算去抢通用 AI 的蛋糕，它要去押那个别人还没看清楚的交叉地带。
, B5 `" N+ n9 ~, a0 d) ]0 Q+ N; c H2 Z# a2 o
AI agents 是当前最热的概念之一。这些能够自主执行任务的智能体，已经开始在各种场景里替代人工：搜索、写代码、分析数据、管理流程。但有一件事，它们还没解决：钱。
r& e. W& [9 I8 u# Q5 m* X6 I# H3 ~7 x
当一个 AI agent 需要付款、收款、在不同服务之间转移资金，它用什么？PayPal？银行账户？这些系统是为人类设计的，需要身份验证、人工授权，不兼容机器自主执行的逻辑。
# l; m# E% C4 O6 c1 V& U
$ T7 ]9 s% s. s$ e* o/ d0 f但稳定币可以。智能合约可以。可编程货币可以。2 Q# e- ?, T5 Q& V8 Y( ~5 x
8 S1 p9 P& X- O$ k4 z+ e8 `
这就是为什么 Matt Huang 同时在做 Tempo（稳定币支付）和投资 Nous Research（AI 基础设施）：他认为这两条线最终会合并，而 Paradigm 有能力在两侧同时下注，并在合并的那一刻获取最大的回报。2 f8 s% m& \* o: T) c
' X2 U0 a( E" t% V7 y: E/ | D% z
这不是转型，是扩张。扩张到一个他认为其他人还没完全看懂的地方。
2 ~/ @' x5 `, t5 P) E
: c. l0 F- {* o1 X" ^LP 需要一个新故事
/ }; d w M N( `9 W还有一个现实的层面，必须说清楚。
; h% U2 S8 k% A2 N. q3 @
. c' X( q" p$ u$ j1 k8 HParadigm 的 LP，那些把钱交给它管理的机构和个人，在 2021 年看到了 25 亿美元的募资野心，在 2024 年看到了收缩至 8.5 亿美元的克制。5 d+ q( H$ A, c8 R$ P2 {
' k- Z; F3 i" C; c, A/ q$ `8 @- k$ {两期基金规模相差如此悬殊，需要一个解释。更需要一个关于下一期基金的说服性叙事。
; a* P. W& k. P% ^3 s
4 {9 i n# F. z; f) [「继续投早期 crypto 项目」，这个故事在 2024 年已经很难撑起 15 亿美元的募资目标。但「用 crypto 的技术优势，在 AI 和机器人最热的时代切入前沿科技」，可以。' n4 Y- T) ~; S B) ^4 t) _5 n
% i7 f1 \' ]$ _- M
2025 年，全球 VC 总量中 61% 流向了 AI 赛道，总金额约 2587 亿美元。这是今天风险投资领域最大的水池。Paradigm 这次募集的 15 亿，是要从这个水池里取水，而不是继续守着一个正在收缩的湖。对 LP 来说，这是一个更大的故事，也是一个更可信的增长逻辑。/ |8 Z: ~8 G- R$ P
$ h% u: G; O; c现在可以回到 2023 年了。那一年，Matt Huang 被迫出来澄清官网改版事件时，说了这样一句话：「AI 和 crypto 不是零和竞争。」7 ]0 |2 j e# o) j. Y$ q# z
# ]* g0 _! j2 J, L在当时，这句话更像是一次防守。安抚社区，阻止 LP 的恐慌，同时为自己留下探索 AI 的空间。但如果把它放在今天的语境里重新读，它更像是一个提前预告。
3 B3 V; q' ~; S/ U8 q4 w' S% f
' |4 w+ w0 V! f4 S3 z- N- C* TParadigm 用了三年时间，从 FTX 的废墟里走出来。它没有选择缩小规模这条最简单的路，专注于 crypto，等待下一轮牛市。它选择了一条更难走、但想象空间更大的路：押注 AI 和 crypto 的融合，在两个赛道里同时建立位置，然后等待它们相遇的那一刻。/ c1 y0 L# ]+ q1 p- o
) z' J: [$ W2 ^) X9 _
今天这支 15 亿美元的基金，是这条路走到现阶段的一个刻度。/ j* F0 C$ v! S" O3 r0 y- X
, \! X+ k$ q- l) _4 n
Matt Huang 还没有公开回应今天《华尔街日报》的报道。但他的 Tempo 还在建，Nous Research 还在跑，EVMbench 已经发布。- p* z1 U8 V' Y! Z; J5 g* j3 N
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他不需要解释了。那些动作，已经说得比任何声明都清楚。 |
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Paradigm 这波操作挺有意思，crypto 撑不起来的， |
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这算术题真狠，钱都快装不下了，AI 成了救命稻草啊 |
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