不是发债也不是发股，Saylor用永续特别股狂囤 60 万枚比特币

说到买比特币，大多数人都是攒点闲钱上交易所慢慢买；但 Michael Saylor 可不一样，他干脆把公司直接改造成「比特币仓库」，还玩出了一个让华尔街一头雾水的新招——靠发永续特别股，把资金一轮轮吸进来，再通通换成比特币。

2025 年，原名 MicroStrategy 的公司正式更名为 Strategy，在 Saylor 的带领下，企业几乎彻底变身为一个「比特币仓库」。短短十八个月，公司通过一轮又一轮的 永续特別股（Perpetual Preferred Shares） 募资，累计吸金 超过 60 亿美元，换回了 60 多万枚比特币，占市场流通量的近 3%。

这种融资方式的妙处在于：永续特別股兼具债务和股权特征；没有到期日、不带投票权；股息高达 9%～10%，吸引力十足；更重要的是，它不会稀释普通股。

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2025 年 7 月 29 日，Strategy 首次公开发行STRC 永续特別股，一口气募集了 25.21 亿美元。部分系列的股息与 SOFR 挂钩，还设置了可赎回条款与价格保护机制，让这批证券在市场上既有高收益又有灵活性。

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Saylor 将这种模式称为 「比特币信用模型 (BTC Credit Model)」。公司设定了严格的纪律：只有当市值超过持有比特币净资产价值的四倍时，才会再度开启募资。换句话说，他们一边守住普通股溢价，一边不断放大手上的比特币筹码。不过，高收益的另一面，就是高风险。

Strategy 的资产里超过 80% 都和比特币价格挂钩。一旦加密市场转弱，公司市值、股息压力、融资能力可能一起下滑。像对冲基金经理 Jim Chanos 就直言，如果比特币大跌或市场对这种特別股兴趣减弱，Strategy 很可能得「以新换旧」来支付既有股息，听上去就像一个庞氏循环。

此外，利率波动也是潜在炸弹。因为部分系列股息是浮动计算，利率越高，公司现金流压力越大。而永续特別股市场本身规模有限，二级流动性不足，也让风险进一步集中。

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但不管质疑声有多大，Strategy 的股价依然随着比特币牛市一路狂飙。夏普比率显示，它的风险调整后收益甚至超过单纯持有比特币。对于很多机构投资者来说，买一张永续特別股，意味着不用自己管链上操作、也不用担心托管，就能获得比特币的直接曝险，这无疑加速了加密资产的「机构化」进程。

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有人说，Saylor 正在把 Strategy 打造成「比特币央行」，用一套前所未见的金融工程，把传统资本市场的资金源源不断地引向加密世界。这究竟是金融创新的伟大实验，还是一次放大风险的豪赌？也许只有在下一个周期来临时，答案才会揭晓。

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我看这个模式，其实就是把“信仰”金融化。Saylor 自己是死多头，干脆搞个包装，把传统金融的钱吸过来。

+ m9 F, B8 T9 D9 m" \2 {. W; ^机构投个特别股，相当于交了管理费，拿个利息，还能间接接触比特币，省心又省事。
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要说是不是骗局吧，也不好说，人家流程、规则全摆在阳光下，就是风险摆得很明白。

谁买单？投资人自愿买。对普通人来说，看热闹就好，别觉得能复制。
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你要是月薪一万，跑去学人家“比特币央行”那套，下一秒可能就变成“比特币难民营”了。

      Michael Saylor和他的公司Strategy​正在用这种前所未有的方式囤积比特币，它疯狂的吸纳资金并全部转换为比特币。短短18个月，买下60多万枚比特币，占市场流通量的近3%​，成为全球最大的比特币“机构鲸鱼”之一。
% |/ S( p6 Z8 r6 |% D      这一策略究竟是金融工程的革命性突破，还是一场可能崩塌的高风险赌局​？只有时间及它后续的操作结果才能给出答案，而且肯定是"以胜负论成败"的结局。
+ C& l9 b% e7 S3 c' B$ b$ Z     如果比特币继续上涨， Saylor封神​。Strategy会成为史上最成功的比特币杠杆化投资工具，吸引更多机构入场。而且比特币的“机构化”进程会加速，可能推动其成为全球储备资产。
      如果比特币暴跌 ，可能引发系统性风险​。Strategy的高杠杆结构可能导致公司市值崩盘，甚至被迫抛售比特币，加剧市场下跌。投资者可能对加密市场的“机构化产品”失去信心，延缓行业成熟。
      ​最终答案，那就等到下一个比特币牛熊周期来揭晓吧。这需要时间，这还要看这个时间过程中他的投资操作的成败了......但无论如何，Michael Saylor的这场实验，确实彻底改变了比特币与金融市场的互动方式，这是有目共睹的啊！！！