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* }3 ]( V' w4 C
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
' p R+ d, \6 A% ]
# {& @( \, e+ x+ ^- P1 a' v
/ x4 H+ O3 W0 _' X) A! m/ L h+ |最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
: @2 D/ K8 z7 _* d( C0 U* W
+ S* P, N8 r! D; E& t0 ^; s 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
, s$ T/ v- |. L% t$ B
0 Q, z; b( W( b 出现获利了结迹象
+ y, P* p; M3 G: D6 c. }! H* ]8 u$ D
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
$ |& N9 X! u9 K% \# y/ k. X' p. ~! c! }+ ? x/ |
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。; w3 O3 Y! ~, u
& u* P o* h$ W1 M5 R% E& p
$ c7 g) m: J7 X# E3 F2 V7 y3 Q% w$ K% x& ?; D
/ G o8 w, I5 l3 Z) [: T3 t! s$ Y* m
2 O7 p0 n% s$ j6 c/ h$ H图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
- I- v4 a# C4 C& a! C5 ?- ~3 [
6 k5 h' e/ n F6 w' W 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
8 N) \8 k5 h, J1 N* n. f2 r+ ]# N1 o( y7 X3 x( _
长期持有者供应仍在增长- h2 n4 M& y; t5 ]1 a
( L/ M( p) E* O5 k! [5 a* p8 k
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
/ G% d- \4 ^9 n7 Y& F
, B0 v2 `: U1 p/ Q发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。/ u V# m/ _% @0 h3 C `8 O' ^% R
$ Z5 n& _2 ~/ `5 Z$ h M, U
0 M8 K0 p4 g3 q5 u/ l2 J7 C
{, e0 b) ~( Q5 e图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加! p2 j" {# U5 Q% W x7 L
6 E2 r0 m9 R5 {! b% S1 q* _2 W# _3 C. z. N$ C
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示2 t2 ?; F, d2 _; C6 l0 P
' _# J# _5 P& I: t" N" i
出大规模分发的迹象。
6 B6 n' q9 G+ z0 p: Q1 L& H$ k3 M- I
+ o; R4 ~. f" \& `% ~5 l HODL Waves 分析2 ` A$ c. l1 v- N
# V$ B7 [8 n1 s7 N# f( }- P* c
为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
N- f# c, p+ E6 R# ~, m u* `& Z$ P+ P# j/ d# n
长期持有者掌控。( R1 o+ R! p8 l; F; w* R
. W% ~9 a+ ^4 {. h
9 p5 [" t( K6 A5 B$ T图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额2 X( {3 `$ h$ d' X
8 [% d$ P- s) R# J9 E6 c
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
, h; g$ A$ Q+ ]1 \8 d; o5 Y6 f9 h1 S3 f/ W
期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
5 T" e' o" j* Q# Q7 ^5 ~: k) m
' a6 A1 Q; C& q% } 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
' h$ P9 z! e& d& r% V1 F0 ]& N$ r8 S+ l& t( X
考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
3 Y1 ~+ ]1 c' z# H9 a( k& ], g5 t. n/ K
. s0 @9 ^' I4 B8 x
4 A1 i' F# p; [+ ?8 e$ C& i( \0 a6 z4 p5 d: l ]& F6 c2 a
j1 Z4 N- F4 o8 f" B
( l, K% Y9 d/ y" o3 K' H
. v! a, N! ^& M+ c2 x4 Z% i) B, i9 G. S- t* @3 v
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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