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为何这轮牛市与以往不同?六张图表揭示比特币上涨驱动力(转)
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9 N% f+ E. X5 }! e$ a/ g 编者按:比特币在披萨日这天突破新高,像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市,这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢,
' _- T7 g1 F; F" G" i
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山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势,可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入7 M& }3 L' h- x/ K
C" j1 Q E4 _( e; d等关键指标显示,本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。
$ m: E2 q- w$ a' J$ j0 w6 v n; @; Y% P
关键信息如下:$ b/ B! j6 `0 n8 r$ m+ e
) H+ N1 K# y" F6 O1 v' J; z
比特币目前交投于十万美元上方,市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固;
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* S1 {! l' v5 P% K4 K 当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现,都比此前更加有利于比特币走势;
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其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。
' y7 G/ i2 ~$ Q1 P. G L/ G1 l* x, _7 C! a
比特币当前价格为 $ 106, 546.31 ,重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响,许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月
, @' m# X# k+ s9 u) {% k; W5 f3 x) L
至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱,价格很快跌回六位数区间,最终一度回落至 75, 000 美元。2 ^5 Z+ J0 Z8 z# s
: M3 Q) d) y; P0 o4 { 然而,从接下来的六张图来看,当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健,这意味着其进一步上涨的可能性也更高。/ Y1 f9 A( z5 i$ e5 c
/ h2 k% G; f* ^0 H P' s" _ U! S ‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量,这些因素通常受到基准国债收益率(如美国 10 年期国债收益率)、+ J" F/ F) W6 {: |& d% e
! j7 O4 x. C6 A9 \
美元汇率等宏观指标的影响。' Z1 E2 }3 A8 x& I# S+ o
4 y& J5 e" `. c* f 紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好,而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前,从 10 年期美债收益率和美元指数来看,1 a2 ~3 ]2 b' q3 f! s% {* }' O
( O6 U7 [) b- Z# B8 W; U$ x当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松,有利于比特币的持续上涨。
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: W7 O2 y5 k' R5 `: H# n! ] 报道发布时,用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60,较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%,相比 1 月的 4.8%
5 U! K& W& A9 `7 p5 @3 w2 y
8 C( |# ~8 Q( c% F: \; w高点下降了 30 个基点。7 A2 ^5 ^; h* X- y! {/ C
2 p$ v- O" [9 O; | w# n( t 虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上,回到 1 月水平,但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。
9 e9 `2 B- S) M
3 E# Y ? l( H7 z: h 市场中还有‘干火药’# a5 p6 n/ o) _' A1 O( V/ L& j/ B# Y
. e1 m5 ]( ?, n% o1 u" ?; O! D 以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据,这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均
1 P4 H+ T% Z1 G% R6 v: u- M! U( Y# v
市值(1390 亿美元)高出近 9%。
. _( O$ f. i' [; x6 {4 `9 Q% H& ?) t3 Q0 ~2 q- O2 Q
换句话说,现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。+ c) O6 r! E; c
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强烈的方向性押注
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自 4 月初比特币从接近 75,000 美元的低点反弹以来,本轮上涨主要由机构主导,其押注以做多为主,而非采取套利策略。
+ c7 ]/ q( f- s; L7 U7 ?
8 t9 P$ V7 K) W8 p 这一点可以从两方面看出:一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入,二是芝商所(CME)比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。# r7 C0 U) a8 l9 X5 V
& O- d, |) h7 W6 h* X4 J# t; w
根据数据来源 Velo,CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元,创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。
% u, ?2 G9 T6 d7 D6 y F" Z
7 T/ Z( R A* C 相反,根据 Farside Investors 的数据,当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录,达到 427 亿美元,远高于今年 1 月的 398 亿美元。
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2 a1 Y( h+ a5 L, V9 X+ @% T
9 E% z8 m v5 M9 t+ o& H" @ 投机狂热迹象缺失
* M' R- N1 B% q4 n* w; ^
. e1 j. a) m U" ]4 @1 v" L 从历史上看,比特币的阶段性或周期性顶部(包括去年 12 月至今年 1 月)通常伴随着市场的高度投机情绪,这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。
$ P! X& h" e7 b0 ?" ?5 {7 N' _) h+ A4 B a/ c
但目前并未出现类似迹象,DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。
$ J7 n% _* I# @9 m5 ~7 Y( i C* c. l
# X" M0 `/ J- c6 t, w3 j; _! ?) d- D" I2 H- I
没有过热迹象
( R6 d# {" P4 |2 }6 s" X
, f3 v1 R( U9 i! ?, S# \! Z) y# } 虽然比特币当前接近历史高位,永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求,这在情理之中。但整体仓位依然较轻,未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象,资金费率3 h% G9 R5 p; @1 T5 s
+ R1 q, R4 X8 O U& v8 h
也远低于去年 12 月的高点。. d! T+ B, m, }8 a' s+ C3 U5 E
/ n3 Z9 Y. j' }& v- U 图表所示为资金费率,即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价,也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。1 \4 h+ G, e, e. {) _5 i" Y' u0 ?
5 V2 P* k* |- m1 b
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" ^7 d2 A0 E, e+ c# y8 Z3 _ 隐含波动率显示市场平稳
( ?2 o1 e* J- b: |) o9 o+ o- u4 s
0 E; ] }1 {7 g. Y3 t! I 从隐含波动率来看,当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数(反映未来 30 天的预期波动率)明显低于去年 12 月至今年 1 月,以及 2024 年 3 月出现
+ U7 Q) w- f2 k8 w! x9 r; V7 Z
: Z4 {- X& N! Z8 t价格高点时的水平。
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5 ^/ j; b V5 T! V+ t3 I 较低的隐含波动率意味着,交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性,这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性,可能更具持续性。/ Q6 H0 V9 p, h0 Q% N) q4 e
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0 j0 _6 o2 |& c+ P. P5 R% ] . l' z! F/ w2 C7 @; q
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