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为何这轮牛市与以往不同?六张图表揭示比特币上涨驱动力(转)
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# X, Z1 e/ d/ a. i& j
" y# _' G V0 o& v. g$ w
8 ~0 O6 d, u/ k5 p8 W" x; P6 e 编者按:比特币在披萨日这天突破新高,像是命运给予加密市场的一份庆祝礼物。但不同于以往的牛市,这次比特币新高只是属于 BTC 独自的狂欢,
3 K% T7 k0 i U X8 R/ C
7 I# [. C2 v2 W. G
) s- r( B- Q% C" d4 \' m* {山寨币市场的涨幅并不大。本文通过六张图解释了为什么比特币最近突破十万美元的走势,可能比一月份那波涨势更具持续性。金融环境、稳定币流入
% z8 ~5 a- Y+ ~8 K l* t% [! [0 x! Q
等关键指标显示,本轮上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固。3 {" ^: {: A2 P6 i* Q
4 w0 O. v8 E2 ?$ o; Y 关键信息如下:
) j G) J5 q( G, K6 p: f7 O0 H) M5 x( c* q, q* H Y
比特币目前交投于十万美元上方,市场环境显示此次上涨的基础比去年 12 月至今年 1 月的‘双顶’行情更为稳固;
( E0 e6 h" d0 F c) D" H' X
7 A1 u5 F, `: G: n: v, e5 L9 A 当前的金融环境、稳定币资金流入以及现货 ETF 的表现,都比此前更加有利于比特币走势;
4 D6 L/ U6 p. w$ c2 u+ X4 u. ]. ?% i0 G2 ~2 X/ [% M( P
其他关键指标也未显示出去年底至年初那种过热与投机情绪的迹象。
& Y1 U( v1 U$ F4 W5 |
1 D/ T0 {8 A5 ` 比特币当前价格为 $ 106, 546.31 ,重新站上十万美元大关。由于投资者往往容易受到‘近期偏误’的影响,许多人可能会认为这次走势将重演去年 12 月* b; E' H" N7 h8 F
1 s3 \, I7 v2 D; L, ]至今年 1 月的情形——当时上涨动能迅速减弱,价格很快跌回六位数区间,最终一度回落至 75, 000 美元。
" B" j' k" m4 H% B; x' f7 J; L9 m. _9 F
然而,从接下来的六张图来看,当前的比特币市场比 12 月至 1 月期间显得更加稳健,这意味着其进一步上涨的可能性也更高。
( z8 m- T- {6 J- i! I2 W3 {( {
3 e8 b. {7 m/ t/ d% j* h& E ‘金融状况’是指包括利率、通胀、信贷可得性和市场流动性等在内的一系列经济变量,这些因素通常受到基准国债收益率(如美国 10 年期国债收益率)、
# w8 c1 H- C3 G8 n# c1 Q8 B5 o) U
3 @7 Q7 |" ~& U$ k美元汇率等宏观指标的影响。/ }0 m+ v* i: }4 O
2 P# L# q2 @* g
紧缩的金融环境会抑制金融市场和实体经济中的风险偏好,而宽松的环境则会激励更多风险投资行为。截至目前,从 10 年期美债收益率和美元指数来看,& b1 d- V8 @6 w
: v: O5 W% F1 y9 L' s& r, X
当前的金融环境明显比今年 1 月更为宽松,有利于比特币的持续上涨。8 b" m4 S! x* k
+ W5 ~# i* ~$ ]% ]/ E+ Y1 q. e- o
) C* O& Q# n7 v9 ]* {; ` # J0 Y" B* }, ^" R
4 Q; F- d- L- K* v) W$ H8 c: S" o' [3 e* R
0 {3 V" Y! e4 e/ H. \) \
报道发布时,用以衡量美元对一篮子主要货币汇率的美元指数为 99.60,较 1 月高点 109.00 下跌了 9%。美国 10 年期国债收益率为 4.52%,相比 1 月的 4.8%
, P2 H0 V# H$ e! q- H$ Q% L, T" U4 R6 x' l0 }
高点下降了 30 个基点。
9 F3 r% d, U- D) `( D1 j. d7 j2 X! x4 f& G# r
虽然 30 年期美债收益率已升至 5% 以上,回到 1 月水平,但市场普遍认为这对比特币和黄金是利好因素。3 }; [9 f4 f, q
8 `" v4 v' n8 L& \' y" H7 U' ^
市场中还有‘干火药’
* y2 {7 M' h( M% S/ _
3 A/ P r( }2 {7 M, H. h 以美元计价的两大稳定币——USDT 和 USDC——其总市值已达到创纪录的 1510 亿美元。根据 TradingView 的数据,这一数值比去年 12 月至今年 1 月的平均
, y' ]( o) F& p g) z& [. h
i5 o; r$ s3 D' b5 G$ U: D市值(1390 亿美元)高出近 9%。6 w; n& V) E& g- o1 ~+ n- P
+ t) d2 L* S8 x( K) q% D) h 换句话说,现在市场中有更多‘干火药’——也就是可用于投资比特币和其他加密资产的潜在资金。% e( g3 ]. O1 w2 s
5 d [% G5 v) d# l1 s* V% g5 k9 c2 g& K: \) G; O. x7 W

& n9 f0 D/ @" v7 c& {
6 e/ X3 ~- z9 w5 O9 P( r 强烈的方向性押注$ ]! V, o. j' E. l4 J; m" C3 o
3 z( _! _; V8 n* Z$ C
自 4 月初比特币从接近 75,000 美元的低点反弹以来,本轮上涨主要由机构主导,其押注以做多为主,而非采取套利策略。
: v4 p+ n/ m0 K i( }
7 x4 v& F; Z% Y" M: _ 这一点可以从两方面看出:一是美国上市的现货比特币 ETF 持续吸引大量资金流入,二是芝商所(CME)比特币期货的未平仓合约规模依然相对温和。 k' d1 Q' h6 b, |1 W+ z: q5 T
/ Q, F9 j# ^7 S5 U& a0 e6 E- c# L 根据数据来源 Velo,CME 比特币期货的名义未平仓量已攀升至 170 亿美元,创下自 2 月 20 日以来新高。但这一数值仍明显低于去年 12 月的峰值——227.9 亿美元。
! [, ^# b1 Z% a/ i, S: J9 O) P& ]3 A7 m" Q4 p* N
相反,根据 Farside Investors 的数据,当前 11 只现货比特币 ETF 的累计资金流入已创下纪录,达到 427 亿美元,远高于今年 1 月的 398 亿美元。: ~1 V1 X4 `4 N/ @: B' N
9 L1 k- Q8 e+ M* p* }- L+ C' Q2 F5 P4 K
+ \3 G% F9 W P( i) e
; ?2 ~9 w, n* l; d 投机狂热迹象缺失
. K" s. @* b8 i' y- C2 m0 x+ h! p" M l! v6 D& W) `# s: ~5 b
从历史上看,比特币的阶段性或周期性顶部(包括去年 12 月至今年 1 月)通常伴随着市场的高度投机情绪,这种情绪往往会推高像 DOGE 和 SHIB 这类‘非严肃’代币的市值。
' o p1 V/ O% A8 |3 F+ z F1 R9 j; u
但目前并未出现类似迹象,DOGE 与 SHIB 的总市值仍远低于 1 月的高点。
; f2 i( i% B8 b
# N1 b" C* _4 P ?
3 Z0 B- ]; T/ X/ p 没有过热迹象
1 f u" I- T+ D1 f0 o/ X6 t) l+ f* f. k6 ~
虽然比特币当前接近历史高位,永续合约市场中确实出现了一定的多头杠杆需求,这在情理之中。但整体仓位依然较轻,未显示出过度杠杆堆积或多头过热的迹象,资金费率
! t# R6 g) ?6 X3 j! h- e5 A$ {; D5 ]) }1 R+ G' i1 T) `& X" \
也远低于去年 12 月的高点。
3 Q# @, p' w' N# l
& Q" @$ G1 R, o) u$ G 图表所示为资金费率,即持有永续合约的成本。正值表示多头愿意为持仓支付溢价,也即多头出钱给空头继续维持仓位。这通常被视为市场看涨的情绪指标。7 z# W; v/ v8 S ?, s
( W- f6 w% ^9 k! ]9 K4 {) C- ?. ~1 P6 M% t0 [) O b2 Y, M" \& I6 I
A- @" H9 c6 U
3 v( U. @8 |4 L" l! s0 x
9 g% O7 ?- @$ Z$ O& `0 W( Y l 隐含波动率显示市场平稳/ s5 h- x. J/ a3 j/ K/ D9 }2 y
5 ~+ X, y, l6 _# T' X3 q& S, {* M 从隐含波动率来看,当前比特币市场显得更为平静。Deribit 的 DVOL 指数(反映未来 30 天的预期波动率)明显低于去年 12 月至今年 1 月,以及 2024 年 3 月出现1 N2 ]* T; ?0 ]* P! Q
X+ z J/ f( [7 d4 l/ z' M
价格高点时的水平。% r6 w6 A$ [$ E4 j
+ `$ R, j5 b0 b. O, x7 F; ~" z
较低的隐含波动率意味着,交易者并未预期出现剧烈波动或重大不确定性,这通常是过热市场的标志。因此也表明此次上涨趋势更为理性,可能更具持续性。
0 _; `% V3 _- H, a8 j5 L$ k; ]/ k$ M" u4 y1 a9 i/ y
) e: \. a+ T/ k. H, w) j+ ]

; ~# a: B, K- ^9 w. j1 _, X" `% l: k% M" k) \$ x$ M) P1 }. S8 k6 n8 \
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