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, G$ e+ Q- J6 n7 G; v) z$ F. y
在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币- y% \0 o, E3 F2 O6 G3 J, h
! p) t- s; P- {! H; w
2 K3 c5 |& A% W7 |. }7 I& z( C- P' V5 Q最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？* U- v5 Z8 r9 `* Y
/ E+ K* [" x* Z9 H 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。( G. j, }0 F" n) p
6 T8 O5 k9 n/ {6 V1 k* H
出现获利了结迹象1 N' G7 c! J _: U5 C
[$ ?9 S; X/ N6 @: p3 j4 o: G# E
已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
5 G; m6 ~6 C, M/ j1 |: @
, Q4 o+ @3 ]2 _' f3 _相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。; e" n7 A' _& l6 ^! x0 }
4 _4 \2 K* G, o
- @2 D+ d( a) }$ c3 l# N
6 a1 U: `1 b8 ?8 b$ w( i
5 W: B* x0 R7 P: W* O# {
' M" _/ i5 _ l6 r7 v; X: P图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
* ]- X0 x# G1 p |; m, [9 Z8 ~* r7 t; ]1 J+ o! a: z: Z# p5 A
然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
$ o" A( A$ ?9 e3 s
+ C6 P$ y; a( _+ s3 M2 N+ ] 长期持有者供应仍在增长6 |% p% ]' E' T* G9 m" b. U
- {8 d! Z" }7 J: ?
长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为$ j/ y2 {/ {( e2 e, J, [5 M. J- V4 r
: y6 r9 T) O: c% u9 m
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
. L% ^3 s3 G2 Y
& u! P% z5 Y# U* K6 H! \* J
% J8 y; u. \' b% M* g) C, Q, ]; W) w! R: h! N/ b
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加
5 R8 ~" l( J6 c$ ]# [( a
! O' s: j+ Z# e. e; ]% l0 J/ m: s; I3 _ v6 k% ]
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示3 r* i0 i0 ?0 K0 h
0 }" S ]: O0 Z出大规模分发的迹象。
& t& r9 s4 a( X6 Q* p+ j9 p
+ i' L5 S8 O6 a* _ HODL Waves 分析& ?9 a: g( z6 }3 Q1 I
- p" e/ b3 ?4 P F, {/ h 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中$ c! }; {" S$ f$ C' r7 `+ s P9 B
+ N% Y" P1 g0 ]6 L5 G
长期持有者掌控。
0 o a i8 X8 f5 a. l/ ?1 M8 h8 B7 R
. w* O6 h0 ^) C4 x: I0 B* z
$ G" t) ^& h$ a( p9 ]& [图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额( @8 R$ y' Z3 d6 e
2 [! x9 N) h$ D3 v" v 有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
" B$ ^& h- a8 o
# T5 l+ j" p! V4 P$ C8 ~期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。 |: f9 Z9 Y) a* o
" c4 X& w, J6 L B [. m
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
! _& t$ j7 k0 ^& v- j- W" ^; z
$ ]$ U0 R7 E, Q. U! \6 j 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
% K A2 E. S* H# o- X) G* y6 l3 d% a
. ~- J3 Z" E1 q% m$ X7 F. n% F% K' G# ^9 _& z. L( |/ N4 [
8 Q' r+ x4 \# N. V3 q
+ ?$ v9 {) H P' n; y$ L8 t' ~
/ g0 g3 ^, ~, e
7 W; K" y* E( l g
& M% e$ j1 B" w% d% ^1 N- W& F5 i$ w8 W
3 s% D, h9 N9 P6 p' m ?& t- H
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这个钱包挺好使用，反正吧都是必须多个心眼安全第一啊！ |
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