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Paradigm 的新算术：当 crypto 装不下 127 亿，AI 成为答案（转）
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) H m' @' o% G5 S# m5 F E先做一道算术题。( V) G7 r1 P* D6 K
5 A0 m; u( \7 c. \, o" c一家 VC 管理着 127 亿美元的资产。它的上一期基金募集了 8.5 亿美元。再往前一期，是 25 亿美元。( z, k) y6 G1 q# j
, e; G% e. T+ b7 K9 y方向是反的。" A2 Y3 [/ D; q; q* ^0 i
! ?/ |; k7 {& q4 J
规模在缩水，不是因为募不到钱，而是因为没有足够多值得押的标的。现在，这家公司想要反转这条曲线，它需要去哪里找下一个足够大的水池？% I" r4 K. |* t }" Z7 r
$ N0 M2 s# \6 |1 k& \0 Z# I2026 年 2 月 28 日，《华尔街日报》给出了答案：加密货币投资机构 Paradigm，正在筹集一支规模最高达 15 亿美元的新基金，投资方向扩展至人工智能、机器人和其他前沿技术。" ^: w2 n# E6 n* [
8 p' Q& m, m$ K- P$ B
I x& n7 m$ e" ?/ V* w
* n" p" E9 T! ~( l% t |$ y这不是一个突然的决定。它是一道早就开始计算的算术题，只是今天才公布答案。+ ], @. U! t# [/ C
; s# ?- u- K. O/ {; o8 f6 v先把数字摆出来( y9 c0 O" j2 Q. x8 J
2025 年，全球加密货币 VC 投资总规模达到 498 亿美元。听起来是个好消息。但如果只看这一个数字，会误判一件事。
! T1 @1 t) c8 r* P/ v; Q- |! i; L2 U0 Y4 N
同年，crypto VC 的交易笔数同比暴跌约 60%，从大约 2900 笔跌至 1200 笔。钱在变多，项目在变少。流入 crypto 领域的资金，越来越集中在少数几笔大额交易上，而不是分散在数百个早期项目里。
( } i/ m4 u; i/ ~6 s% v6 W% v) o
对于绝大多数中小型基金来说，这或许不是问题。但对于 Paradigm，这是一个结构性的麻烦。Paradigm 管理着 127 亿美元的资产，是全球规模最大的加密货币专属 VC 之一。它的问题不是找不到项目，而是找不到足够多、足够大、足够早期的项目，能够把这个量级的资金部署出去，同时保持它习惯的回报预期。
* ^5 t3 j/ \; S3 a9 h- g& U4 }, I0 q+ \- s$ P) g
2021 年，Paradigm 募集了历史上最大的一只加密货币基金，规模 25 亿美元。2024 年，它公布了第三期基金，规模 8.5 亿美元，只有前一期的三分之一。
6 t9 r9 z" L9 g" q K9 H% I% Q- F/ J
这个收缩不是示弱，是主动适配了一个更窄的市场。但它也说明了一件事：单靠 crypto，Paradigm 已经很难为自己的规模找到出路。1 o# S" ^" h$ O) z6 ] r/ R7 N) P
9 t9 A: I) R% }) |5 k3 VFTX 之后，Paradigm 开始问一个问题& l: p! `0 a6 D7 N- ~
要理解今天这 15 亿美元，必须先回到 2022 年 11 月。
: S/ o" n7 h$ T' `" i
: Q! h- Z2 Z- b1 U ?那个月，FTX 崩溃了。萨姆·班克曼-弗里德的帝国在几天内化为灰烬，连带着把无数机构的钱一起烧掉。Paradigm 在 FTX 上的账面投资，是 2.78 亿美元。最终全部归零。/ H4 {+ z# \: i0 r+ {2 q' C
+ \4 w% L6 N2 z; s( f2 j* Y' }
对于一家以「研究驱动」著称、以技术眼光自居的顶级机构来说，这不只是一笔坏账。它是一次公开的判断失误，需要向 LP 解释，需要向市场解释，也需要向自己解释。
% y8 E6 `# @. Q+ t0 s3 f2 Q3 ~7 D4 i! k- s0 ~* ?
之后发生的事，在当时看来颇为奇怪。2023 年，有人注意到 Paradigm 的官方网站悄悄发生了变化：所有「crypto」和「Web3」的字样，都被删掉了，替换成了更中性的「技术投资」表述。
4 o9 F3 n% ~# N1 N) j6 p4 U$ R' m- P b
( N) F, D" z5 P- ^' k9 s这个变化没有任何官方公告，但很快被社区发现，并引发了激烈讨论。最大的疑虑是：Paradigm 要跑了吗？0 u- `) _% @1 D6 N
1 r: f( |" j' F! R j) }
联合创始人 Matt Huang 不得不出来灭火。他发推说，Paradigm「从未像现在这样对 crypto 感到兴奋」，同时补充道：「AI 领域的发展太引人注目，不容忽视。把 AI 和 crypto 框架成零和竞争是一种流行但错误的叙事。我们不认同。两者都很有趣，将有大量重叠。」 }2 S+ q! S5 S2 @
9 N4 z; N, b% _) Z% i0 ?) {
# w' e2 }8 ~4 b7 C
/ C7 ^6 W6 |" L4 }3 F这是一次公关性质的澄清，但它也说出了一件真实的事：Paradigm 内部，已经在认真考虑 AI 了。' p- G7 J+ _% k4 g* \, Y
& h y+ Z; s( y* K N& i4 b) z) u+ ^FTX 之后，那个被迫要回答的问题是：下一个十年，押什么？' ^1 [" }& T1 V! l) r7 {
" f8 d5 ?# f6 g p
Matt Huang 已经在做答案了4 p* ?0 X: q" f" L2 F
如果只看 Paradigm 的官方公告，这家公司的转型看起来是今天才开始的。但如果看 Matt Huang 本人过去两年的实际动作，你会发现他早就不只是一个 crypto 投资人了。7 L& H# y% o* C
+ a0 n& \4 C5 I
2024 年，Paradigm 向 Nous Research 投资了 5000 万美元。Nous Research 是一家 AI 基础设施公司，专注于开源大语言模型的研究和开发。这不是一笔「探索性」的小额试水，5000 万美元是 Paradigm 量级的认真下注。7 x# h, \' L* l( W P1 a, I
# v' K7 i% g+ i# h% u0 U8 o4 |4 w今年 2 月，Paradigm 还与 OpenAI 联合发布了 EVMbench，一个评估不同 AI 模型检测和修补智能合约安全漏洞能力的基准测试工具。加密货币的核心基础设施，遇上了 AI 能力评估，两件事被放在了同一张桌子上。 y- I2 f7 k. q" j# L2 B, q3 E
! B9 ^, I% [! S7 c与此同时，Matt Huang 还在建另一家公司：Tempo。这是一家稳定币支付基础设施公司，Matt Huang 是联合创始人，Stripe 的董事会成员身份也与这个方向高度吻合。Stripe 在 2025 年与 Paradigm 建立了战略合作关系，而 Stripe 当年也推出了稳定币支付产品。
) \- y6 M& S. r7 k8 ~( W
1 W4 ~1 {* C+ Y$ B5 I" t把这些放在一起看，Matt Huang 不是「要去投 AI」，他已经活在 AI 和 crypto 的交叉地带至少两年了。" P$ ^$ p' f8 m2 L
7 [. C, k ^9 z, k/ ]) z$ E- U他押注的不是 AI，也不是 crypto，而是这两件事会在某个时刻撞在一起。而当 AI agents 开始需要在链上执行交易，当机器人需要一套可编程的货币系统，那个撞击点，就是 Paradigm 的下一个主战场。
+ L; v0 K6 {7 W* r4 x; f* s* A8 C, {: b( [3 b9 D5 Q
为什么是 AI×Crypto，而不是转型 AI6 f2 A9 h" g; A4 [" y/ D' ?
Paradigm 进军 AI，不代表它在和 a16z 或 Sequoia 争抢同一批项目。
1 c6 J5 {$ k: V% |* ]( p2 i4 v! Z/ t" [ F8 s0 d
这里有一个叙事上很容易犯的错误：把 Paradigm 的新基金理解成「又一家转向 AI 的 VC」。但如果只是这样，它没有任何优势，通用 AI 赛道已经挤满了背景更深、资源更强的传统 VC 巨头。
5 q0 d7 y& {; A, C- P3 h9 \! q/ @1 o" L8 j% W. q
Paradigm 的真实逻辑是：它不打算去抢通用 AI 的蛋糕，它要去押那个别人还没看清楚的交叉地带。
/ }, ^# f: N2 Z h0 s8 k& k2 ?# P2 g# V
AI agents 是当前最热的概念之一。这些能够自主执行任务的智能体，已经开始在各种场景里替代人工：搜索、写代码、分析数据、管理流程。但有一件事，它们还没解决：钱。
( h. R! P7 G# X* m8 k# |
) n/ ^! d' h0 t& p, c# ?+ Y! L当一个 AI agent 需要付款、收款、在不同服务之间转移资金，它用什么？PayPal？银行账户？这些系统是为人类设计的，需要身份验证、人工授权，不兼容机器自主执行的逻辑。
: T* w2 ?, c; d* L
3 f H. h6 j& [; ]0 W/ ~, K但稳定币可以。智能合约可以。可编程货币可以。( \- U6 Z( q7 w. n, S
+ C; }4 I# b$ e7 v7 H5 _! |' {& l, j这就是为什么 Matt Huang 同时在做 Tempo（稳定币支付）和投资 Nous Research（AI 基础设施）：他认为这两条线最终会合并，而 Paradigm 有能力在两侧同时下注，并在合并的那一刻获取最大的回报。2 L. {/ f. j# m/ k+ \1 p5 d
9 ~9 l% @# l A+ w3 D这不是转型，是扩张。扩张到一个他认为其他人还没完全看懂的地方。- V/ M9 G7 [ A8 [
& v3 e4 v; Q& L
LP 需要一个新故事
# b9 g) z _( h9 Y+ x1 ?还有一个现实的层面，必须说清楚。3 g' H, @# P" J0 ?
) }, d# {1 ~4 r R$ Z
Paradigm 的 LP，那些把钱交给它管理的机构和个人，在 2021 年看到了 25 亿美元的募资野心，在 2024 年看到了收缩至 8.5 亿美元的克制。1 S6 |+ V w" O
! G$ ~! S, z% ~; t# d" U1 j% E两期基金规模相差如此悬殊，需要一个解释。更需要一个关于下一期基金的说服性叙事。, ?) n0 q* V; r0 G7 S w
_- D* y8 U' e「继续投早期 crypto 项目」，这个故事在 2024 年已经很难撑起 15 亿美元的募资目标。但「用 crypto 的技术优势，在 AI 和机器人最热的时代切入前沿科技」，可以。4 h: H$ Q: G9 v* d7 c
3 I8 D+ B9 x( c/ k; a& o. ^: t, `
2025 年，全球 VC 总量中 61% 流向了 AI 赛道，总金额约 2587 亿美元。这是今天风险投资领域最大的水池。Paradigm 这次募集的 15 亿，是要从这个水池里取水，而不是继续守着一个正在收缩的湖。对 LP 来说，这是一个更大的故事，也是一个更可信的增长逻辑。
4 T6 f( w) F/ t9 J: {! M
5 R0 E3 Q8 _9 X8 \现在可以回到 2023 年了。那一年，Matt Huang 被迫出来澄清官网改版事件时，说了这样一句话：「AI 和 crypto 不是零和竞争。」
2 n( U- ]' Z- r3 w5 Y+ u) Y
- ^# O: |# n# O8 q3 v- `7 \$ b在当时，这句话更像是一次防守。安抚社区，阻止 LP 的恐慌，同时为自己留下探索 AI 的空间。但如果把它放在今天的语境里重新读，它更像是一个提前预告。
9 j3 R" u( j: e/ E: F T8 q: y
4 U1 R7 g- A& @2 O3 ^Paradigm 用了三年时间，从 FTX 的废墟里走出来。它没有选择缩小规模这条最简单的路，专注于 crypto，等待下一轮牛市。它选择了一条更难走、但想象空间更大的路：押注 AI 和 crypto 的融合，在两个赛道里同时建立位置，然后等待它们相遇的那一刻。
9 H' B& |& \# I* w
8 R' |/ ~$ @& a% t2 o5 P今天这支 15 亿美元的基金，是这条路走到现阶段的一个刻度。6 Y; l I4 }) G' [5 G2 ^& W
* o: V2 P) b# O& |/ o% I& @
Matt Huang 还没有公开回应今天《华尔街日报》的报道。但他的 Tempo 还在建，Nous Research 还在跑，EVMbench 已经发布。: b% f; l1 B6 s. z. A8 Z7 E
9 Y( |: B4 u+ S
他不需要解释了。那些动作，已经说得比任何声明都清楚。 |
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经验:
天策币:
活跃币:
策小分:
总在线: 242 小时
本月在线: 30 分钟
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当前离线
经验:
天策币:
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总在线: 126 小时
本月在线: 30 分钟
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这算术题真狠，钱都快装不下了，AI 成了救命稻草啊 |
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经验:
天策币:
活跃币:
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总在线: 77 小时
本月在线: 15 分钟
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Paradigm 这波操作挺有意思，crypto 撑不起来的， |
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经验:
天策币:
活跃币:
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总在线: 365 小时
本月在线: 30 分钟
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