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在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币- ]; n$ b5 N2 E |. ]* h4 q
% e' ~" K& A# I$ r
' U" w* \" I7 e& v% E
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？
; ?4 I$ {' a# Y" ]9 o1 |( Y4 L; K' B, `7 g' O
本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。
# M- I: O9 c0 N6 a" Z6 [) {: b e$ P" j6 k
出现获利了结迹象
2 ~" |) h8 i0 f% L9 O) }7 g. z$ F/ |
7 i, C4 n+ V* O# [; E 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有- J+ o8 [% s, k+ Y8 t+ C! x8 G% v" C
' } v' J1 ]. K! T Z6 [5 s6 Z, b2 _- Q
相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。
9 W3 E1 g) N' Y$ r. C9 v P
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! {' \. Z9 a9 j9 A" k 3 [- Y( a. z2 L+ T& D: @
( V; f% U+ ^. ^% t, S$ B9 _' I
图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现
' U) p4 y" Z6 f4 \& m- |: G2 e1 j
4 Z, {7 v) f/ D8 Y: Y. t 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。
$ u- l0 y) N& h; F2 {
' O7 Q& x2 f& T& A 长期持有者供应仍在增长4 O8 m" O5 H& O% O: e8 i8 L! M
" k- G6 ?/ J$ Z/ h! O- i# x g 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为1 n& Z0 r2 T# q/ l
. _" L4 ]; b V2 o& F9 p
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
% r; u. x9 G! a
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" d! i6 U4 y: n" i
' [. i3 `6 A" [- ]% }- w# ~图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加$ i+ H0 j. n, {# h7 b4 ^1 u
8 |; O3 @7 Z: E1 D0 S9 a; q
8 E1 \ j! d; G* M
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示 {# c, U9 e6 O
4 M/ ]7 e9 N. h2 l
出大规模分发的迹象。" K% [* g! C0 F0 J# o7 y# u0 y
; P2 [; @* w: k. T1 |% `/ ]
HODL Waves 分析. T. L3 k$ |$ Y6 C! [2 w ^) l8 w
* s1 _3 e' V" t$ B: M3 T 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中0 P7 \2 c s. M. e. t
* f! }/ s+ K: _9 p. r# V长期持有者掌控。0 |: Q4 O/ v5 n5 ^/ R
. I/ i" N2 N1 x' m# X
 4 N5 `6 b$ z: ?
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
% ^3 h6 d+ {) B8 @1 X5 Y7 J4 E; J7 e2 c+ Z
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
+ n* g+ V ~ ] ]. d% `# g
0 _$ D( t7 D: W6 G4 K期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。2 r( C2 i3 K+ e1 F
4 g3 H; O7 h* C @ 目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。" b5 H: @' P& I# a' q; ?) N/ v1 ^
9 p# a% Q6 |: \0 A* J. p 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
! a1 {) @1 x, V) ? x3 e# a5 F! C( q# y$ P' {4 y: L. ?" c$ x/ j
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这个钱包很不错使用，反正吧都是要多个心眼安全第一啊！ |
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