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 6 _" e! X' P: x( x
! l; @5 {5 i- n/ E, }# f 在经历了一段波动期后，比特币现已重新收复 10 万美元关口，并创下历史新高，为市场注入了新的信心。但随着价格上涨，一个关键问题也随之而来：比特币
% b+ P& Y8 i3 c7 H
7 d- V2 C }. l% H5 R' x2 @9 w7 ]! n5 v/ y. {* u1 p( {4 Y5 \
最有经验和最成功的持有者——长期持有者——是否开始抛售？- T" o, w1 N7 Z: a# d% m7 v
3 m' B j8 s; f4 ~8 V 本文将分析链上数据如何揭示长期持有者的行为，以及近期的获利了结是否值得担忧，或是否只是比特币市场周期中的健康组成部分。+ D' v2 u; Z9 x0 y: n# g* T
a6 A) ^- N `6 }' I 出现获利了结迹象
1 k8 x @! F4 Z, _7 u1 p* c
$ n0 `9 l% {3 k! M: Y 已花出产出利润率（SOPR）可即时洞察整个网络的已实现利润。聚焦最近几周，我们可以清楚地观察到利润实现的上升趋势。绿色柱状图的聚集表明，确实有
' W2 v1 l) H8 p D6 m: D
( O- m B# Y5 p' @8 |相当数量的投资者在出售比特币以实现利润，尤其是在价格从 74， 000 – 75， 000 美元区间上涨至超过 10 万美元的新高之后。% k9 v! Y# c- f' O' j x5 y: h; v6 p# d
7 Q! v* S& D7 h( m; E! d6 e. H4 d5 x; X8 @; I- g2 k
& [: j5 |! R. L( X0 G5 `
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图 1 ：已花出产出利润率表明近期有显著利润实现! G" m. N% [" k/ R- Y0 S
0 T. b. M* i Y( [: { z, v& ] Z 然而，虽然这可能在短期内引发对上方阻力的担忧，但必须将其置于更广阔的链上背景中来理解。这种行为在牛市中并不罕见，并不能单独作为周期顶部的信号。! Y& _6 X1 ^& f& A- o0 r
+ {% {* a- A- r4 ?, e& D/ p 长期持有者供应仍在增长
$ H, t- e3 v9 B9 _
2 m q" [( x: X+ H& a 长期持有者供应指的是由持有时间超过 155 天的钱包所持有的比特币总量，尽管价格飙升，这一指标依然持续攀升。这一趋势并不一定意味着目前正有新的买入行为
% v& q; ]5 [' Q5 N Z& B1 D5 N4 g n& d; B1 |2 r% h+ U4 }
发生，而是表明比特币正随着时间推移‘老化’为长期持有状态，而未被转移或出售。
9 b: E( M# y2 y- F. Q- z$ W& q3 o& j6 o9 c2 u; o
 " p! E6 C! \8 L6 t
/ p1 T) Q' w: }& l: A
图 2 ：比特币长期持有者供应明显增加/ Q5 j7 D# V" _) ]- Y
. ]( X) K1 { d, d4 A& ^: d$ ?/ R5 c4 {$ ^8 `7 ?; A
换句话说，许多在 2024 年末或 2025 年初买入的投资者仍然持币不动，正转变为长期持有者。这是一种健康的动态，典型地出现在牛市的早期或中期阶段，而尚未显示+ C2 j3 F& Y' B, B4 Y/ R9 K. K; W2 K
# W% n5 v( e. O B2 m9 W
出大规模分发的迹象。
% {* U' ?" l% f$ A) d' x! N7 e' J
7 [: N7 r- b# A! z2 `8 i B' T; [+ d HODL Waves 分析4 T& F V! C# J* }7 S7 s! i; J
9 R7 M+ P: D4 ~5 D$ h 为了进一步深入分析，我们使用了 HODL Waves 数据，它按钱包的持币年龄分层。聚焦于持币时间为 6 个月或更长的钱包，我们发现超过 70% 的比特币供应目前由中
5 q4 H! C9 b0 i. R$ E& G
' r; O$ ?5 Y: F. L- d长期持有者掌控。
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* r% A. J* y) e 0 [. \! ~7 i7 |: f. {4 I
图 3 ：HODL Waves 分析显示中长期投资者持有比特币多数份额
' i6 n" e6 J* l& H3 Z1 Z* d8 M; P% ]% E4 a& S
有趣的是，尽管这一比例仍然很高，但已开始略微下降，表明部分长期持有者可能正在出售，即使长期持有者供应仍在增长。长期供应增长的主要推动力，似乎是短
! ]2 `1 ^# g1 D- a2 ~; ~( E- ~) \$ A
8 r/ F# u" r( x2 J2 r* a1 ^) [- I期持有者逐渐‘老化’进入 155 天以上的持币区间，而不是新增资金的大规模买入。
; h) L5 G& S+ i' S% c' {3 _& v+ ]# O% M; z
目前来看，长期持有者仅有轻微的出货行为，远未达到以往周期顶部时的规模。确实存在一定的获利了结，但其发生的节奏看起来完全是可控的，属于健康的市场环境。
: k+ j3 I0 ~& ^9 P1 W w
: v0 o- b% B. _( r* O* n 考虑到目前的牛市阶段，以及机构与散户投资者的参与情况，数据表明我们仍处于结构性强劲的阶段，在新增资金持续流入的背景下，价格仍有进一步上涨空间。
! {$ r2 ^# P0 F
' z" L3 O2 t) n1 `2 P: `) a
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这个钱包很不错使用，反正吧都是要多个心眼安全第一啊！ |
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