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华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）在周一的报告中指出，以太坊财库在管理资产时与比特币财库存在显著差异：以太坊财库通过质押获取收益，但这一过程伴随着流动性受限与智能合约安全等风险，企业需在资金部署的局限性中寻找平衡。9 ^1 ~: S( p2 C% {$ G" [9 r; W
9 H0 l) W6 R: `9 \9 z; F2 ^1 s9 p
5 j! C& L% G7 m5 P5 a! x) E) X( W3 f( X) a
分析师认为，这些因素是企业在平衡以太坊资产流动性与「收益优化」时的关键考量。
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$ P2 s/ N, n& l3 Q- i( f
/ }2 ~) `/ e8 M& h3 O# S分析师指出：「若以太坊财库为获取收益而质押 ETH，质押合约虽通常具备流动性，但有时解锁需排队数日。因此，以太坊财库企业须在 ETH 的流动性与收益优化之间找到平衡。此外，像再质押（例如 Eigenlayer 再质押模式）和基于 DeFi 的收益生成这类更复杂的收益优化策略，还需应对智能合约的安全风险管理问题。」
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6 H- K6 L5 L' [/ r: s% _ [
$ ^0 h3 |5 Y F# Z- F伯恩斯坦补充道：「以太坊财库模式的优势在于，质押收益能为运营带来实际现金流，但流动性风险与安全问题仍需重点关注。」
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! e6 |2 {3 [/ Z- c8 T, b
5 S G% g8 d+ h4 D9 J8 f* Y2 {! \0 O/ @8 c
质押是指将代币抵押至网络以支持其运行的过程。以太坊、Solana 等权益证明（Proof-of-Stake）网络，与比特币等工作量证明（Proof-of-Work）系统不同，后者依赖资源密集型的挖矿操作。
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, C& `. l: k& Y W' X目前，越来越多企业开始构建以太坊财库。伯恩斯坦提到，包括 SharpLink Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）和 BitMine Immersion（BMNR）在内的以太坊相关企业，在 7 月已累计持有 87.6 万枚 ETH。8 o$ y& J; K+ }
. f5 A. _( p+ W: j y5 d6 p- n; }8 n4 g1 ]' |6 e
) Q# K7 p+ M6 A y* M2 ~, ]
上周，BMNR 的以太坊持仓价值突破 20 亿美元，该公司还表示目标是持有并质押 5% 的以太坊总供应量。SharpLink 则持有价值超 13 亿美元的 ETH。
; X5 z$ y) \9 U" M. i7 f# W& Q0 l& I9 i9 P d
5 c! s0 n8 U: e$ C0 u5 L
! c: c& E, Q' k, W% q9 ?3 b「在数字美元与代币化资产的推动下，互联网金融经济的增长将带动以太坊生态（包括 Coinbase、Robinhood 等平台运营的 Layer2 链）的交易与用户规模扩张。以太坊作为底层原生资产，依托交易费用产生的质押收益及代币回购销毁机制，有望从这一增长中实现价值增值。」
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( B: L! B& P, G9 D/ s. P1 D. I- n
以太坊在周一交易中一度突破 3900 美元，创 12 月初以来新高，随后回落。过去一个月，该资产涨幅超 50%，其上涨与以太坊财库的兴起、《GENIUS 法案》通过后以太坊生态环境改善，以及市场对其应用潜力的认可密切相关。, B: I* _# z$ i/ @
0 m$ K7 n4 A, K b
- \4 l1 i: Q, |/ C9 h) v K
* y) a2 q4 E: m多位分析师预测，ETH 今年可能突破此前 4800 美元的历史高点，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 近期甚至预计 ETH 年内将达 10000 美元。# x0 r+ F& h7 A4 C# S1 P
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BitMine Immersion 董事长 Tom Lee 在社交媒体平台 X 的报告中称，基于研究分析师提供的重置价值，ETH 可能达到当前价格的 18 倍，即约 60000 美元。当然，BitMine 作为持仓企业，其预测难免带有利益倾向。2 Y/ H5 Z: G6 T4 u$ ]( Q* b9 F' m
9 u, B, z$ ]# r' U" |( J% Y: L- W7 o7 j V
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* f$ @: t- D* V以太坊财库模式借鉴了 Strategy（前身为 MicroStrategy）的经验。该公司在多年业绩不佳、股价低迷后，于 2020 年从软件开发转型为比特币购买，按当前价格计算，其比特币持仓价值近 720 亿美元。但分析师指出，「以太坊财库的风险管理比 Strategy 模式更复杂。」5 C* w- Z; n! W1 Y1 W
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分析师称：「Michael Saylor 坚持将比特币以流动性形式保留在资产负债表上，不通过借出获取被动收益。Strategy 极度注重资产负债管理（ALM）和流动性管理。」
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「且 Strategy 常根据市场情绪在债务融资与股权融资之间调整，以维持保守的债务水平。」
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