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自从 BTC 和 ETH 的现货 ETF 通过之后，每日 ETF 资金流入流出成了很多交易员订盘的核心指标。
: a4 x J# O, F# `' [8 ^
: Y9 v, a4 `$ G, s! P' V逻辑很简单：净流入代表机构买入看涨；净流出代表机构抛售看跌。
% \, k9 j$ o. V1 X5 T8 p( E/ g- B+ N; g) Y0 D
但问题是，我们每天看到的 ETF 数据都是前一天的结果。
9 X3 I2 B1 `6 b
; D; `; ~0 R/ ]+ e0 h数据公布的时候，价格往往已经先一步兑现了。8 T7 [# e8 l7 h
X* f0 Y4 k! f e( p) N那么，有没有什么办法可以提前预知今天的 ETF 是净流入还是净流出呢？ D) I0 \4 `. o/ y9 q" O
" E5 H4 o: e" O2 M8 k有，答案是 ETF 溢价率。
7 b9 m! v) G9 p1 f" E
3 x, B3 t* B6 @; q) T想验证这个规律并不难，回顾即将过去的 2026 年 1 月就是最好的样本。7 I1 k9 ^ m4 _2 I, C; h( @2 a9 S) j# p
& ?2 c2 a+ v& k
截止至 1 月 28 日，美股共有 18 个交易日。
5 N/ x4 o, u/ ~6 X# @! Z4 I$ b8 B/ r0 L
根据统计显示，Coinbase 上的溢价指数只有两天维持在正值区域，其余 16 天全部处于水下的负溢价状态。
" d' U4 s5 H+ j( i
- F s3 R" t0 r* f% A2 s3 H2 j1 O对应的 ETF 资金流向显示，这 16 天中有 11 天最终录得净流出。# K7 S# F/ A; t' \/ P1 @7 y* E7 e
2 y3 J" r0 @. O# W
特别是 1 月 16 日至 23 日，负溢价率连续跌破 -0.15%，与之对应的是 ETF 市场单周净流出超 13 亿美元，BTC 的价格也从最高 9.7 万美元跌至 8.8 万美元附近。
" Z9 h% p4 M4 O1 P E& w1 d
! m+ U& ^- r" d& C" F让我们把目光放得更加长远一点。
3 O$ S5 a5 i5 v* h$ m9 z9 F! y( _: f2 g
从 2025 年 7 月 1 日到 2026 年 1 月 28 日，共计 146 个交易日。
! F/ C9 d5 Z1 E6 B
+ o: q- T9 j. `9 o0 u7 j2 ~! a1 l·负溢价率出现 48 天，对应净流出 39 天，准确率 81%。
4 E* P: x% G3 C {4 b$ `" g" \) \* ^: U) P) Q& s% U& O1 e
·正溢价率出现 98 天，对应净流入 82 天，准确率 84%。7 a: v2 v9 j# @# a0 B1 h
6 P' y& U& V- n- c2 q! | n这就是溢价率的价值，让你可以比更多人更早看到资金在往哪走。 E! S) V% w/ g0 u$ `$ j- B0 f
2 i) g1 ]- @8 {7 F. G4 l# C什么是溢价率+ B& c: T {4 j" ?# k. e6 a4 B1 d2 d6 m
说了半天溢价率，那么到底什么是溢价率？) q4 N" X" `9 R5 ]- l& ]5 j
* }6 v# \8 M: P. I3 [
打个比方。
/ W: `+ x( y3 g/ r+ n/ W! j E+ S7 a
BTC 是菜市场里的散装苹果，BTC 现货 ETF 是超市里包装好的苹果礼盒，每个礼盒里装有一个苹果。
& _5 u! t- L: `: e* z! G
$ V; ^. t' _- N一个苹果在菜市场卖 100 块，这是净值（NAV）。+ \4 b" L$ S/ a* k& Q7 N& ~& h
' a. I- N$ f$ n: S6 j( d7 M( g/ c9 G苹果礼盒在超市卖多少钱，取决于供需关系。$ i- N/ i7 \7 `6 G1 l1 r
' x2 N) @* v* k
买的人多，礼盒被炒到 102 块，这就是正溢价率，溢价率 +2%。, D5 @, u7 e C3 t; F
0 Q' F! S+ }( A3 m
卖的人多，礼盒跌到 98 块，这就是负溢价率，溢价率 -2%。9 ^' M* G) e/ k4 n
1 U) f' c* @4 ^; o7 b; n1 R
溢价率反映的就是 ETF 市场价格偏离 BTC 真实价格的程度。
+ A$ @# `. v8 G7 S- o8 D) h" x! A. g! O z
正溢价说明市场情绪乐观，大家抢着买。
' Y4 N& g* P+ k( C3 D7 \
2 x& h7 {1 |+ j' @7 U负溢价说明市场情绪悲观，大家急着卖。( u) ^6 ^. } d; P- X: \
# A, U' \# N6 W: \! _5 ~
溢价率正负与 ETF 流入流出的关系1 l- \+ n- V: r. c7 |' p" F y- T
溢价率不单单是市场的情绪指标，它也会成为驱动资金流向的关键因素。# W+ N/ [: _$ L
- x2 j1 S2 L) h( x' z这中间的关键角色是 AP，也就是授权参与者，你可以理解为拥有特权的搬运工。: B$ _! |) t& |1 q1 u
+ }* X2 b h! t+ b6 v% Q. v" LAP 的核心逻辑是无风险套利：他们可以在一级市场申购和赎回 ETF 份额，也可以在二级市场买卖。
' l# u; ]. D2 Y/ i6 Q7 @
- _# r4 U) w* f; w7 I只要出现价差，他们就会搬砖套利。
: m( A; Q8 e! [' J8 E0 [$ w$ s; Z" A3 }2 ^2 g9 I
当正溢价率出现，礼盒比苹果贵。AP 就会去一级市场买入 BTC，打包成 ETF 份额，然后在二级市场卖出赚取差价。这个过程中，BTC 被买入，资金净流入。4 E8 Y6 U4 T+ j
2 Z* ^6 F6 {# u4 n
反之当负溢价率出现，礼盒比苹果便宜。AP 会在二级市场买入 ETF，拆包赎回成 BTC，然后卖掉 BTC 赚取差价。这个过程中，BTC 被卖出，资金净流出。
6 `9 _, t7 w/ _0 E) a2 ?4 z8 p; p2 D M, R: ]( G% {. |5 B, B" x
所以逻辑链条是这样的：# Y1 }! d7 I+ i5 f) P2 i
; {% | ~; S- ?) J- T3 ~2 D- ~溢价率出现→AP 启动套利→产生申购或者赎回→形成净流入或净流出。
1 e" _9 h0 |8 i5 G( q+ u* p8 P( F3 l; P' Y& G. X+ Q1 H; m
而我们每天看到的 ETF 资金数据，是结算后次日才公布的。. w3 I7 X* p" `/ M t3 k
8 y$ c: Q% k% A2 G- S- M4 R( b. C
溢价率是实时的，资金数据是滞后的。) b1 q* o/ j0 s8 [
) T* I; r+ E$ D- ~' T Y这就是为什么溢价率能让你比市场早一步。
8 ~& x9 a# {) k& F1 F5 x2 s! R: a. J6 a
7 W0 X/ l* i: o4 w! M* `如何应用溢价率
; W& M! G% v$ R4 j现在，我们知道了溢价率与 ETF 净流入流出的原理，那我们应该怎么应用它到我们每个人的交易计划中呢？7 a% U0 l) Z/ X F. ~; W* }
/ \$ a, S x" d F/ a( p首先，溢价率不是单独使用的指标。
. F. n) \0 o5 d- g) s$ h' C
5 m4 f" j/ P* a" j0 ]2 j7 i它可以告诉我们资金的方向但不能告诉我们幅度和持续性。9 ~, O9 ^6 l5 S* c
0 w2 m) @6 M, O d1 I/ {* _
这里我建议可以结合以下几个维度一起看。
1 N& S1 E2 t) q! m
9 H8 u4 K$ x9 E- s& @! r1. 溢价率的持续性比单日数值更重要
# Q* p8 O/ R$ V3 o% H, |; \8 c+ L# T单日出现负溢价率，可能只是短期波动。
% X, E" V! [- b6 W8 ~+ F6 H
0 }) C8 T( k6 K6 l' h, Q4 P$ B! c但是如果连续多日出现负溢价率，大概率会对应连续净流出，值得警惕。
0 l- F/ W A" U! _: w3 O. X7 ]& C
5 ^. n. V& k# _8 i回看今年 1 月 16 日至 23 日那五个交易日的连续负溢价率，对应五天净流出，BTC 跌了近 10%。# J& \( p9 e2 G7 z; N, L
. x7 u" ~* k4 [1 @. S, P" C2. 关注溢价率的极端值, H6 q- W9 j4 i4 j
一般来说，溢价率在±0.5% 以内波动是常态。
" q4 x5 ^! G+ _ g& l9 G) w- @+ q8 c8 X3 b6 g
一旦突破±1%，说明市场情绪出现明显偏离，AP 套利动力变强，资金流动会加速。
: R9 A5 Z! G/ ~; b w1 S5 C3 ~
3. 结合价格位置判断
, ^5 f+ T* g- T- q K! p0 |9 `2 Y' v高位出现持续负溢价率，可能是资金出逃的早期信号。" R+ }* i1 n7 N! | v
" a! `9 A% Y7 ]/ b
低位出现持续正溢价率，可能是抄底资金进场的迹象。2 S' [( c- t2 H e' k
) {. W5 {- `1 b7 a+ g! Z溢价率本身不构成买卖依据，但它可以帮助你验证当下趋势，或者提前发现趋势的转折点。
) s1 c& j" ^+ a" R( @& D3 {" |9 B9 K9 M3 l
最后，有几点提醒需要注意。
- S( @4 l' G6 Z3 z( s" \1 ?1 ?6 d+ g" a1 E$ b+ t: L1 o: j
任何指标都不是圣杯，溢价率的有效性是建立在 AP 套利机制正常运作的前提下。
/ f) D' u- O3 D" F& }3 J2 d6 F
- w" ?6 Z/ K* l$ E; {/ u) T在极端行情中，比如 10.11 暴跌，市场流动性枯竭，套利机制可能会失效，溢价率与资金流向的相关性会下降。
2 N; T0 j u' I# c& }
8 U4 Y4 ^' a' A( E( D1 \! [! D另外，溢价率只是观察 ETF 资金动向的窗口之一。
+ Q1 {. w* G8 z" J5 b
9 L, z" P( K' \& d7 z+ r& x- \对于成熟的投资者，溢价率只是拼图的一块。- d' M* d0 D! m
' |3 |# S- [! ]% y9 X* g1 H
建议结合以下指标进行多维交叉验证：
6 E) O f0 c. D9 c$ e
# ~1 F: U0 I, D0 A1. ETF 持仓量变化：持仓量上升说明机构在累积筹码，下降说明在减仓。比溢价率更直接，但数据更新有延迟。
% D3 i" c, Y/ ^$ D/ g9 ]# z6 `/ }. f& R) A
2. 期货基差与资金费率：基差为正且资金费率持续走高，说明多头情绪过热，市场可能过度乐观。反之则是空头占优。
/ _) ^+ e& Q' h+ P0 j' C! n. m4 i
+ \$ y! i3 f! z7 y$ D+ z. R3. 期权市场的 Put/Call 比率：Put 是看跌期权，Call 是看涨期权。比率上升说明市场避险情绪升温，下降说明乐观情绪占主导。" `" T) k( t5 W( t% G
: w% Y. C6 c9 u" w0 {
4. 链上大额转账与交易平台净流入：大额 BTC 转入交易平台，通常意味着抛压将至。大额转出交易平台，说明有人在囤币。) d2 A5 ]8 c! E
4 g; P# E# H2 s举个例子：
: ~4 U1 y$ r( U8 v4 I
/ M/ i9 s) S- G: v4 P当你观察到：溢价率连续为负，ETF 持仓量下降，同时交易平台净流入上升。
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三个信号指向同一个方向：资金在撤离，抛压在累积。
7 s$ Z* |1 f& R* e) G. ^6 }& D, V. _
这时候至少应该提高警惕，控制仓位，而不是抄底。9 x6 g/ F5 i/ @( E, \. X8 ?
7 L+ I u' I, P: n
单一指标看不清全貌，多维度交叉验证，才能提高判断的胜率。8 s5 m; s, ~) b0 {5 x. j$ h
0 N, \0 j' V) P8 [% e, v在这个市场中，观察的维度越多，信息差就越小，但时间差永远存在。
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& M# Y6 x' J. d" [% @/ i5 R6 X谁先看到资金的方向，谁就多了一分主动权。4 k% T" H9 q5 m G+ _- d+ S1 ?
( p) ^) F" `6 ~, V2 X# g3 p2 ]! k0 g1 E
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这溢价率真挺灵的，比等数据出来强多了，早知道早点琢磨这玩意儿 |
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看来利用ETF溢价率预测资金流向确实是个不错的策略，时间紧迫，快行动吧 |
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溢价率这招绝了！上周靠它提前埋伏ETH，果然第二天大资金就砸进来了 |
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溢价率确实是个好思路，之前一直盯着净流入看，没想过这招 |
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