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人均盈利9000万美元，地球上黄金最大的私人买家（转）
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一家民间公司，成了央行之外全球最大的黄金持有者。9 F/ f) U1 f- X3 p
6 x8 O/ x6 C. u% W+ f3 x
Paolo Ardoino 最近很忙。他每月花掉 10 亿美元，每周要买 1 到 2 吨黄金，而且说「未来几个月不会停」。
9 d. U9 O) Z- g# S$ C i
# n( y% |% |. o4 b! }3 i. z1 pPaolo 不是哪国央行行长，他是全球最大稳定币公司 Tether 的 CEO。
$ \$ o( P$ l9 z3 W$ ] n- f7 ~* {1 A& V. G
Tether 发行的 USDT 是全球最大的稳定币，流通量约 1870 亿美元。商业模式极其简单，你给它 1 美元，它给你 1 个 USDT 代币，你拿代币去交易，它拿美元去买国债赚利息。
6 K8 P5 ]7 G k6 p. t, V$ U3 K
: P+ u; r f! q7 x2024 年净利润超过 130 亿美元，这个约 150 人的团队，人均创利约 8600 万美元。而根据 2025 年前三季度净利润已超 100 亿美元，全年预计达 150 亿美元，超过高盛。今年 Tether 可能要实现人均创利 1 亿美元。
3 a, K. W7 z: R$ f( H# w& n- t. r* z
! k9 ]9 {* |- Q# p9 c1 ?2 y% \但这家靠美元吃饭的公司，过去几年在做一件非主业的事，疯狂囤黄金。/ N& W# `- Y" j D4 b4 j# t
, O( }6 e9 ?; d( m% x q# l7 U" J
Tether 囤了约 140 吨，价值约 240 亿美元。这个数字超过了韩国、匈牙利、希腊、卡塔尔、澳大利亚等国央行的储备。
# d; s4 `2 ?) o( v5 t3 E0 i0 ^0 t. {
Tether 已成为央行之外全球最大的黄金持有者。
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按 Tether 这个节奏，每月购金规模超过 10 亿美元。金价从 2024 年 9 月底的约 2650 美元涨到现在的 5100 美元以上，Tether 账面浮盈远超过 50 亿美金。) I5 }4 f3 b; Y# e! n
1 M5 A" `& `: N$ J
Ardoino 说过一句话，「黄金在逻辑上比任何国家货币都更安全。」1 B9 ?6 U% N$ z. ?" W
* R. ]+ F7 C# c" k& R5 b
Tether 的用户大量来自土耳其、阿根廷、尼日利亚这些货币长期贬值的国家。他们用 USDT，本质是逃离本国央行。Ardoino 把这个逻辑再推一步，如果有一天美元也不行了呢？
& A2 }/ h; V) V" ]8 a1 L$ j) C; B* I) v/ o% E
左手卖美元，右手囤黄金。他比谁都清楚风险在哪。+ r& r7 z3 e% C/ R/ S0 r
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核掩体里的金库，和从汇丰挖来的交易员+ g3 h) j: t/ s! c. Q
Tether 买来的黄金存在瑞士一个前核掩体里。+ n0 N' m6 I. a# U, b3 Z
/ l$ t6 j2 e" j" E0 R5 K
冷战时期瑞士修了约 37 万个核掩体防原子弹，现在大部分废弃了。Tether 把其中一个改成了金库。Ardoino 形容那地方「多层厚重钢门守护，每周都有超过 1 吨黄金运进去」，是一个「詹姆斯·邦德式的地方」。
" S" {2 H8 R( R% N2 e' y! T1 H8 [
- i" O6 ~% F- O0 M实物黄金不是任何人的负债，不依赖任何ZF信用，不会被冻结、被制裁、被凭空印出来。这是一种最古老的安全感。$ O; m% T( e2 F/ b
% ] w. u5 J9 o B
但 Ardoino 的野心不止于囤积，他还想做交易。4 Q/ c7 f! E* K8 w7 c2 J# W
) { e1 Q6 L, ]8 k( t) q全球黄金交易市场被摩根大通、汇丰、花旗等大型银行垄断，控制着定价权和流动性。
# z* P( p- z$ g7 j) K( `0 Y7 T. O; Y' w( O6 K9 O5 a
2025 年 11 月，汇丰全球金属交易主管 Vincent Domien 和欧洲中东非洲贵金属业务主管 Mathew O'Neill 双双离职。两人都是行业顶尖人物，Domien 自 2022 年起担任汇丰全球金属交易主管，还是伦敦金银市场协会（LBMA）的董事会成员；O'Neill 自 2008 年起在汇丰工作。
+ N" `+ A5 `$ X- s Y' d
6 m1 B5 M' Q$ Q而他们的新东家是 Tether。0 F- J1 L5 y4 w. E, r
. @7 t- |6 t: c+ t5 a4 S1 r5 S! f
一家加密公司挖走了传统金融最顶尖的黄金交易员，这件事在伦敦金融城引发震动。9 D8 S& O4 Z1 R- Q
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Ardoino 说他需要「世界上最好的黄金交易平台」，以便长期购买黄金并「利用潜在的市场低效机会」。8 t5 j; p* o9 G0 O& o7 X% h. ]
3 v; S" h# d5 [/ a每月买约 10 亿美元实物黄金其实很烦恼，它得解决一系列的后勤挑战。
, p3 {2 a1 |4 ^% T9 Z$ g
" r) W* N. f$ B0 e2 O0 K* T) Z$ V7 q目前 Tether「既从瑞士炼金厂直接采购，也从大型金融机构采购，一笔大订单可能需要数月才能到货」。他们在供应链上没有议价权，想买多少、什么时候到，得看别人脸色。% C' G2 R% R( Y" q) D
# H4 A- O7 ]/ z/ C) Q, S- G
自建交易能力就是为了摆脱这种被动。如果能在交易中省下 0.5% 的成本，一年就是 6000 万美元。更重要的是主动权。
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从央行到黄金财团! C$ J, O' L1 J
Tether 对待黄金的态度越来越像央行了。
- u; [) @1 u' B- T: q! M% e* @" L3 s2 V3 a: O$ b# E6 ?
央行喜欢黄金有两个原因，流动性好全世界都认，以及不是任何人的负债不依赖他国信用。# c( p( v1 r9 Y- i9 f5 ^
# A* j0 D \' l/ o* c& Z# g9 N5 T
特朗普上台后关税威胁不断，美元跌至三年来最低。与此同时全球央行都在增持黄金。波兰国家银行是 2024 年和 2025 年全球央行中最大的黄金买家，2024 年增持约 90 吨，2025 年继续保持领先。天朝、俄罗斯、土耳其、印度、巴西也在持续加仓。1 B, i4 d& I" L; }2 T
6 {( Q8 k u5 H! ETether 把这个趋势推向了极致。它用民间的方式做着和央行一样的事。Jefferies 分析师指出，Tether 作为「重要的新买家，可能推动黄金需求持续增长」，其 2025 年第三季度的购买量约占全球黄金需求的 2%。一家稳定币公司成了金价上涨的推手之一。7 U/ D2 {9 w8 b v; p3 \
! C: Q: F1 M* P/ Z7 J8 W9 d
但布局不止于此。Tether 还在悄悄收购黄金特许权公司的股份。+ ~9 ^4 l! a9 y0 z8 R- _
, g% T! V) P% h4 `5 s% D- ~; }特许权公司是从矿商那里购买收入流的公司。矿商挖金子，特许权公司拿一部分收益，类似收租。好处是不用自己挖矿，不承担开采风险，坐着分钱。
! i# D! K4 T/ u! `# n8 f1 O9 E, F; j5 g
据彭博报道，Tether 已投资超过 2 亿美元收购 Elemental Altus Royalties 约 37.8% 的股份，后又追加 1 亿美元投资配合其与 EMX 的合并，还持有 Metalla Royalty、Versamet Royalties 和 Gold Royalty 等多家中型加拿大上市特许权公司的股份。: h& \9 `) e0 M! O
- {' t' H* a8 O: K. T9 m操盘此事的是 Juan Sartori，Tether 战略项目副总裁。, [# {, L# u0 S0 y
" S+ T+ [8 Z) @3 p: |3 h
他曾任乌拉圭参议员，是英超球队桑德兰的共同所有者，也是摩纳哥足球俱乐部副主席和 Union Group 创始人。政客、商人、足球老板、加密高管，身份组合很国际化。" M; i" r4 z& v5 P& |) ]
+ i' B J5 B; R3 J# l
从下游的稳定币，到中游的实物黄金和交易能力，再到上游的矿业权益，Tether 正在构建一条完整的黄金产业链，越来越像一个黄金财团。8 _, Z4 G, R8 t, D
$ K3 a9 ]/ Z* ?
除了实物黄金，Tether 还有一个黄金代币叫 XAUT。买 1 个 XAUT，背后对应瑞士金库里的实物黄金，想提货可以真给你寄金条。目前 XAUT 占全球黄金代币市场约 60% 份额，流通市值约 27 亿美元。2025 年底 XAUT 背后约有 16.2 吨实物黄金支撑。# p& \ J# y9 h& }( Z) g4 H+ z2 K4 `2 H
) m% ~! |7 d/ u2 I) a
Ardoino 预测它有可能在 2026 年底达到 50 亿到 100 亿美元流通量。如果真到 100 亿，相当于需要增加约 60 吨黄金储备。光是为了支撑 XAUT，每周就得买超过 1 吨。
( M9 x6 u/ Q. X; }) @, l+ i7 \* q5 U2 L5 j5 x
他还放出一个预言，「有一些国家正在购买大量黄金，我们相信它们很快将推出黄金的代币化版本，作为美元的竞争货币。」8 ? w. U3 _$ v& J( J
7 M" b8 M( S( Q( X! `* [/ d
哪些国家他没说。但谁在过去几年疯狂买黄金，大家心里有数。
$ H+ ]. \) }2 o
% y, Q% G4 Y3 w; n总有人准备好自己的金库
( C# m7 f5 r% q5 C) y前五角大楼金融战争顾问 James Rickards 在《货币战争》里写过：货币竞争的底层是储备竞争。& P' Z& f# c7 a% E
4 m; ^% q# k/ s, W1 _8 Y) U' o: v1960 年代，法国财长 Valéry Giscard d'Estaing 抱怨美国享有「嚣张的特权」，印几美分的纸，全世界要拿真金白银来换。
u% r% ^/ T% Y" _0 k) y: B2 N: ]' ]! b# z9 K: e' f5 a' b( Q7 N
这套游戏玩了六十年，靠的是全世界相信美元。
' [* p. V7 e- i0 d% ?9 S2 R+ ^, w. x1 @" [8 E7 d
信任这东西，崩塌起来很快。这也是储备战争的核心逻辑。
- G5 o* F2 M- A2 B/ D* U% {, x0 b! E# Z: T7 g& @4 i
表面上的贸易战、关税战、汇率战，不过是货币信用竞争的外在表现。而货币信用的根基，在于储备的质量。
& q; B* F! i1 C; Q. g/ w; ]+ [2 x$ ?- N4 q
当美元被反复武器化，冻结外汇储备、切断 SWIFT 通道、实施金融制裁，世界不得不重新思考：什么样的储备才是真正安全的？" K2 n% \9 a! F2 a0 P( B& W& s* G
4 {9 g# k1 S2 {- J M( b+ R3 K央行们明白这一点，所以在悄悄增持。Tether 也明白这一点，所以在疯狂囤积。
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$ ?3 D4 h0 s) j9 a世界黄金协会首席策略师 John Reade 说，Tether 的购买对金价有影响，但只是上涨原因的一小部分。他又补了一句，「真正有趣的是，加密货币领域的主要参与者之一，将黄金视为原始的美元贬值交易。」, Z, @# K u: ?( A& S5 V) q
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2025 年 8 月，Tether 聘请了特朗普ZF白宫加密货币委员会前执行主任 Bo Hines 担任美国战略顾问。Hines 在任期内帮助推动了美国首部稳定币监管法案 Genius Act 通过国会。2026 年 1 月，Tether 推出了符合该法案的美国专用代币 USAT。, \+ a) Q5 A* C& C+ K
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一边在瑞士核掩体囤黄金，一边在华盛顿搞游说，两手都很硬。7 b! m8 b3 l+ [! E& H2 W! R
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黄金连涨创新高，美元跌至三年最低。瑞士阿尔卑斯山脚下某个不起眼的山洞里，又有 1 吨多黄金被运了进去，厚重的钢门缓缓关上。 K$ E# O/ G5 v+ u3 D
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这个世界确实越来越动荡了，但总有人提前建好了自己的金库。7 I2 x: r# T! X3 K
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这赚钱速度比赌场抽水还狠啊，人均8600万刀，下注一辈子都赚不到 |
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Tether这操作，比央行还猛，黄金都让他买成硬通货了 |
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