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华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）在周一的报告中指出，以太坊财库在管理资产时与比特币财库存在显著差异：以太坊财库通过质押获取收益，但这一过程伴随着流动性受限与智能合约安全等风险，企业需在资金部署的局限性中寻找平衡。
6 |0 j) v* D* Q" B6 {6 d% E2 X: n: ~3 G/ f, N( j( ?/ h
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6 f# v; V0 `+ T& F6 d分析师认为，这些因素是企业在平衡以太坊资产流动性与「收益优化」时的关键考量。
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- w( O2 B9 d Q" S0 u' B
4 L/ f& K7 L( z+ ^1 N+ E1 Y' `9 r$ _) t1 {
分析师指出：「若以太坊财库为获取收益而质押 ETH，质押合约虽通常具备流动性，但有时解锁需排队数日。因此，以太坊财库企业须在 ETH 的流动性与收益优化之间找到平衡。此外，像再质押（例如 Eigenlayer 再质押模式）和基于 DeFi 的收益生成这类更复杂的收益优化策略，还需应对智能合约的安全风险管理问题。」5 V b$ F# S9 g2 h$ f
" h Q3 P' k; o( B$ y/ c1 g
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+ l; V3 L$ C0 v) ^2 B/ p# a D" |
伯恩斯坦补充道：「以太坊财库模式的优势在于，质押收益能为运营带来实际现金流，但流动性风险与安全问题仍需重点关注。」( b8 R1 W0 _' m% Y; r/ a
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质押是指将代币抵押至网络以支持其运行的过程。以太坊、Solana 等权益证明（Proof-of-Stake）网络，与比特币等工作量证明（Proof-of-Work）系统不同，后者依赖资源密集型的挖矿操作。
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# T( W$ d/ n {" U. a. B; ?目前，越来越多企业开始构建以太坊财库。伯恩斯坦提到，包括 SharpLink Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）和 BitMine Immersion（BMNR）在内的以太坊相关企业，在 7 月已累计持有 87.6 万枚 ETH。8 p: z% n3 R( d/ a# r$ M
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8 @$ k- B; u. @ R W
3 _. |0 g O6 E上周，BMNR 的以太坊持仓价值突破 20 亿美元，该公司还表示目标是持有并质押 5% 的以太坊总供应量。SharpLink 则持有价值超 13 亿美元的 ETH。: p- n* d& Q7 @: ?& I( ?7 O
) n3 C! j& z( Q1 _6 A$ t
( o% ?; C) g5 ^7 w# _' `6 Y7 P9 M! y# _$ L: n9 s( l' w0 d* l7 j& @
「在数字美元与代币化资产的推动下，互联网金融经济的增长将带动以太坊生态（包括 Coinbase、Robinhood 等平台运营的 Layer2 链）的交易与用户规模扩张。以太坊作为底层原生资产，依托交易费用产生的质押收益及代币回购销毁机制，有望从这一增长中实现价值增值。」2 ]- [3 m; s( _7 F/ Y
7 \9 a3 e4 h: C, I$ m; M& t
; T$ I) P) [' H U6 a2 A: v! M
9 M" W, Q8 Q1 W# l* @( K+ D以太坊在周一交易中一度突破 3900 美元，创 12 月初以来新高，随后回落。过去一个月，该资产涨幅超 50%，其上涨与以太坊财库的兴起、《GENIUS 法案》通过后以太坊生态环境改善，以及市场对其应用潜力的认可密切相关。
, v9 X8 w' A! K' u/ z5 |1 K) a1 M" i- W! i2 D: V; ?
& p; T5 c! V2 E* V' I6 t( W0 z" j
5 P6 d$ A. l: O. R
多位分析师预测，ETH 今年可能突破此前 4800 美元的历史高点，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 近期甚至预计 ETH 年内将达 10000 美元。* m6 ^7 ~7 x1 E( h$ @7 K
9 w' P, f0 x1 n( _; m3 Q) [
^+ Q5 x, s& g. ?# B2 G w! T# M2 ^& t& d
BitMine Immersion 董事长 Tom Lee 在社交媒体平台 X 的报告中称，基于研究分析师提供的重置价值，ETH 可能达到当前价格的 18 倍，即约 60000 美元。当然，BitMine 作为持仓企业，其预测难免带有利益倾向。7 R4 N+ L( c7 y! f" n) t
+ F" S% f% r9 Q* ~! x0 U) p
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4 y4 _" W2 ]& N
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0 I& N# x' A( y
& D" M4 F3 }4 ~7 O0 d2 Z以太坊财库模式借鉴了 Strategy（前身为 MicroStrategy）的经验。该公司在多年业绩不佳、股价低迷后，于 2020 年从软件开发转型为比特币购买，按当前价格计算，其比特币持仓价值近 720 亿美元。但分析师指出，「以太坊财库的风险管理比 Strategy 模式更复杂。」& D }0 S7 n' g6 e
6 V- _, K9 i) E: Y2 l0 o8 |
: a, v, @3 [; q3 Y( r1 J+ ~7 n: l
4 i. s- q! _5 F, H( H0 v ?6 ^8 M分析师称：「Michael Saylor 坚持将比特币以流动性形式保留在资产负债表上，不通过借出获取被动收益。Strategy 极度注重资产负债管理（ALM）和流动性管理。」$ S9 m5 [ q7 N/ b: E: w7 F6 I) b
1 X5 j* E% X8 H$ K9 _. S4 K: \3 ~. z5 o8 Z6 b) B0 u7 ~
% U( O* b) f4 {9 X c3 L. X
「且 Strategy 常根据市场情绪在债务融资与股权融资之间调整，以维持保守的债务水平。」
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