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华尔街投行伯恩斯坦（Bernstein）在周一的报告中指出，以太坊财库在管理资产时与比特币财库存在显著差异：以太坊财库通过质押获取收益，但这一过程伴随着流动性受限与智能合约安全等风险，企业需在资金部署的局限性中寻找平衡。
8 N1 Y- X) b! {0 I) ]
5 ^( \$ W) E, N7 d
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+ n2 @3 }$ \! N0 {分析师认为，这些因素是企业在平衡以太坊资产流动性与「收益优化」时的关键考量。
- v4 u7 ^/ K9 C- ^ O- a) u% q( G# w# c0 c
7 u8 z; E) A( c4 f( l) G5 F$ g7 N7 p& e8 g/ Z
分析师指出：「若以太坊财库为获取收益而质押 ETH，质押合约虽通常具备流动性，但有时解锁需排队数日。因此，以太坊财库企业须在 ETH 的流动性与收益优化之间找到平衡。此外，像再质押（例如 Eigenlayer 再质押模式）和基于 DeFi 的收益生成这类更复杂的收益优化策略，还需应对智能合约的安全风险管理问题。」1 K4 |3 |- l' m9 w: T
( I9 D* _" d* H' J9 s/ d
# V$ K z* {) k3 x X
& j5 K" m; B* s5 W伯恩斯坦补充道：「以太坊财库模式的优势在于，质押收益能为运营带来实际现金流，但流动性风险与安全问题仍需重点关注。」7 x$ V5 b! n5 q4 F- ^1 _, y
, n: \8 _1 K3 M. O) ~" K1 y9 r/ u$ f: O( z
) H6 o C4 D% `8 |9 e& o* j0 o6 q质押是指将代币抵押至网络以支持其运行的过程。以太坊、Solana 等权益证明（Proof-of-Stake）网络，与比特币等工作量证明（Proof-of-Work）系统不同，后者依赖资源密集型的挖矿操作。
9 v% }+ a! l% M) V3 W7 a+ \( z4 d! O; q) ? K, L
& k' ], j. }5 G
; E4 [' G6 w+ E6 O+ t目前，越来越多企业开始构建以太坊财库。伯恩斯坦提到，包括 SharpLink Gaming（SBET）、Bit Digital（BTBT）和 BitMine Immersion（BMNR）在内的以太坊相关企业，在 7 月已累计持有 87.6 万枚 ETH。3 P8 R% Y( ~# W2 V
& X2 H p+ g! P; ^+ ?
' u& `" B; u: X8 Y+ ?. i [
& \8 e& H; B* r7 K; N0 |' d# t上周，BMNR 的以太坊持仓价值突破 20 亿美元，该公司还表示目标是持有并质押 5% 的以太坊总供应量。SharpLink 则持有价值超 13 亿美元的 ETH。
' ?7 h, Q4 c) r$ U* p/ D( D7 V* Q( R8 m; Y0 i/ }* _3 o
' v( G% }+ f5 y2 Z9 |6 ^
2 R$ o M' \8 l _「在数字美元与代币化资产的推动下，互联网金融经济的增长将带动以太坊生态（包括 Coinbase、Robinhood 等平台运营的 Layer2 链）的交易与用户规模扩张。以太坊作为底层原生资产，依托交易费用产生的质押收益及代币回购销毁机制，有望从这一增长中实现价值增值。」; \; R8 y; R5 l h. r! d
) j* I$ X1 W) o
4 r/ {5 e8 v' n3 ]+ s* l
( @, n( \1 O: O' |以太坊在周一交易中一度突破 3900 美元，创 12 月初以来新高，随后回落。过去一个月，该资产涨幅超 50%，其上涨与以太坊财库的兴起、《GENIUS 法案》通过后以太坊生态环境改善，以及市场对其应用潜力的认可密切相关。
- G1 Y: A8 [" h: q0 }* v: Q* w. T! ?' `( m7 Z5 k/ W
" u1 Z- j; m7 P8 [7 M/ m' _& c9 b
% s. Z: o# J3 b. g& `
多位分析师预测，ETH 今年可能突破此前 4800 美元的历史高点，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 近期甚至预计 ETH 年内将达 10000 美元。: j+ k8 l1 W) j9 C* y- F
; |7 _$ D1 H7 L$ v6 w7 r1 \% X1 d
4 o4 e! b7 W, P6 q2 h3 E
S% q& h! B/ c5 g, D7 a
BitMine Immersion 董事长 Tom Lee 在社交媒体平台 X 的报告中称，基于研究分析师提供的重置价值，ETH 可能达到当前价格的 18 倍，即约 60000 美元。当然，BitMine 作为持仓企业，其预测难免带有利益倾向。
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* L4 T0 f) O P2 X7 d
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Z) }1 X4 w+ ]- s' I' A
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* _' R5 O4 w' }. e7 K. a
以太坊财库模式借鉴了 Strategy（前身为 MicroStrategy）的经验。该公司在多年业绩不佳、股价低迷后，于 2020 年从软件开发转型为比特币购买，按当前价格计算，其比特币持仓价值近 720 亿美元。但分析师指出，「以太坊财库的风险管理比 Strategy 模式更复杂。」
& r" F0 t: T; ]; m# V! f& A2 a' k* D- g0 R% j" H; q$ l$ N" {* F
% g9 L$ @1 F9 i( X& Y
4 {, Q2 _2 h; |; D2 e2 H$ Z. h分析师称：「Michael Saylor 坚持将比特币以流动性形式保留在资产负债表上，不通过借出获取被动收益。Strategy 极度注重资产负债管理（ALM）和流动性管理。」
5 w( B6 T1 B! q7 ]8 Y
/ a+ `( ^8 }2 y/ a( U: L( X' E8 H. Y: B" p. o2 g% C
' j3 A" {0 F) T3 C* c
「且 Strategy 常根据市场情绪在债务融资与股权融资之间调整，以维持保守的债务水平。」
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