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Matrixport投研：IV与RV，如何利用BTC波动性获利？（转）
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 g1 \- r k6 t2 w& r6 C
5 b6 p6 n2 s% S$ M+ Z" w BTC 的波动性吸引了众多期权交易者，他们希望从市场的剧烈波动中获利。然而，历史数据显示， BTC 期权买家亏损较多，这一现象与传统期权市场的趋势一致。
2 y2 b, _6 L5 w/ G) W( R$ t7 s% _: ~" h
+ z! {: @' |# X% N! i1 w1 g
这一结果主要源于市场的结构性动态，尤其是隐含波动率（IV）与实际波动率（RV）之间的关系。& F; w* S9 e8 a* Y! w; j
3 w9 t# I' t5 A4 X4 R
高隐含波动率（IV）及时间衰退等因素，利于波动率卖方6 ^ h# x4 Q8 j4 \4 c2 n
. N8 a! X2 y3 o 在主要的期权交易所，BTC 期权通常以较高的隐含波动率定价。对 2021 年至 2025 年的分析表明，BTC 90 天的隐含波动率平均比实际波动率高出 5.8 个百分点。, Y/ Y) y' `4 U, i! e5 u. L
. `8 z8 m- b1 ]5 ?
例如，当市场定价隐含波动率为 70% 时，BTC 的实际波动率约为 64.2% 。换句话说，交易者购买的期权定价隐含波动率为 70% ，但最终实际波动率往往只有 64.2% 。
8 l7 |' ]. |& T- Y4 S$ L& K7 m' u6 B, A4 x7 e3 i d
要想在 BTC 市场中买入期权获利，交易者必须抓住市场未能预期的大规模波动。然而，准确预测这些事件的时机极为困难。如果市场没有出现显著的波动率飙升或方 o3 i7 \6 z0 H0 M3 a( y
: F3 u5 W |4 m- D向性突破，大多数看涨期权和看跌期权都会随着时间的推移而接近价值归零，最终导致买家遭受亏损。- `5 n' M: j/ n
. F6 @; l" a8 y G% e3 l$ i BTC 期权买家之所以亏损率较高，是因为他们往往为难以实现的波动率支付过高的价格。高隐含波动率、时间衰减以及极端波动发生的稀缺性，使得期权买家的胜算
$ ?% ? m$ F" O
. N. e! M2 F; u" X( |1 X4 L大幅降低。尽管 BTC 仍然是波动性最高的主要资产之一，其期权市场结构仍然更有利于纪律严明的波动率卖方，而非投机性的买方。/ o H7 X) ^4 ^( @3 c: h
. y/ R( o; G7 p- e 矿工偏向卖出波动率变现，此举更具经济意义5 R0 g. c0 | ^5 D6 S8 h# d
) e0 W3 S& @8 I* f 矿工倾向于卖出波动率而非购买期权，因为卖出期权能够带来现金流入，而购买期权则需要支付溢价，导致现金流出。由于矿工的运营高度依赖资本投入，并且 BTC $ M2 d% P% p! J/ O' \% T
9 x3 v% ?( Z1 e2 }( B! `价格的波动性直接影响其收益，他们在结构上更倾向于将 BTC 的波动率变现，而非花费资金购买昂贵的对冲工具。除非矿工预期 BTC 价格会出现重大不利变动，否则卖出
7 ~4 U+ f4 \3 h3 w( ?- S6 P
+ O7 k7 U; V- O波动率、持续收取期权费要比购买可能会变成无效保护的期权更具经济意义。
O' ]) j6 n/ {; M: z# K* A# s- j6 x, ~& g. Q4 `# h3 C7 j
大批量持有 BTC 的 MicroStrategy 如何获取收益
, V$ s5 p5 s" c+ @; ~. ?. A/ V3 s# z# @' }) t4 u* k/ ^6 }
MicroStrategy 是全球最大的 BTC 企业持有者之一，以其激进的 BTC 积累策略而闻名。尽管仍然完全暴露在 BTC 价格波动的风险之下，该公司在企业融资层面积极出& M3 X5 t, s" V' L- u" ^
& X/ b6 m" p6 E( ^' H
售波动率，利用可转换债券和股票发行来利用其股票市场的波动性变现。
4 ?* _9 }1 j6 _# A9 q3 h, B9 |- H4 ^2 d# H+ ]! a- Y1 @
MicroStrategy 的主要融资方式之一是发行可转换债券。可转换债券是一种债务工具，允许债券持有人按预定价格将债券转换为 MicroStrategy 公司的股票。从公司的角
. ]( L. f6 _' F& v( C) o/ |
' y& R! `5 k% i2 J2 ` F8 i g度来看，发行可转换债券在经济上类似于在其股票上卖出看涨期权——该股票的交易价格通常是其持有 BTC 价值的两倍。通过向债券持有人提供这种上涨潜力，MicroStrategy
9 E, I+ F+ ]" K9 `3 @/ L9 \# o) ^5 i
能够以远低于传统债务市场利率的融资成本获得资金。嵌入期权使债券持有人可以在 MicroStrategy 股票价格大幅上涨时获利，也就意味着 MicroStrategy 正在出售股权波动率，' s. |0 ?) L/ Q* }/ B
3 U$ Y. m$ a" _, G
以换取预付款资本。
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