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当前借贷协议面临重重挑战,这是因为 DeFi 借贷生态系统中的主要参与方(Aave 和 Compound 等平台)采用了以下几种基本机制:
$ i& `$ m5 ]7 Y, a7 M1 e/ l1 j9 A- u. n- m' b1 `/ Y2 W, N
过度抵押:主要要求借款人存入一定数额的资产(如 ETH),该数额远高于他们希望借入的金额,通常以稳定币的形式存入。
3 D$ Q5 F: r, i, B8 j' K v: p
7 j a/ H& l k8 [1 e' B利率波动:利率随供求关系而出现动态变化。随着越来越多的借款人利用可用的流动资金池,利率往往会迅速上升,以鼓励还款或增加存款。. k# x8 u+ m+ q, T# a; ] w! x
" V0 h: {- f ^7 U抵押品清算:如果抵押物的市价低于临界比率(考虑到借款金额和利息),抵押物就会被出售,用来清偿用户的债务。4 P8 X6 L6 i; n+ _8 H
4 z+ G0 I0 K; }/ b! \4 g6 v
然而,这种流行的模式有一个固有的缺陷——当市场价格急剧下跌时,会引发一连串清算。这会导致利率上升与市场恐慌。最近 CRV 的下跌就是一个很好的例子。市场担心会出现 CRV 清算,进而导致其价格暴跌,同时市场担心借贷平台上的稳定币可能出现坏账,这种情绪也会影响整个 DeFi 行业。借款人对市场突然下跌的担忧往往会导致资本效率的降低,他们储蓄的资金会高于必要的水平,以期避免清算。在这种模式下,很难同时满足资本效率、资金池流动性和有效清算的要求。- N# A* q1 n' `
. y5 i* Q# n* K8 x, e
创新解决方案:免清算借贷协议
5 I7 N5 j# k: D0 j这种新方法提出了一种以以太坊为主要抵押品、具有预定条款的借贷协议。它的优点在于简洁:借款人在发起贷款时确定一个清算价格,只要他们在设定的截止日期前还款,他们的抵押品就处于安全状态。; H% y, P/ ^6 j6 @2 L9 E+ ?* W$ `
" Q E2 X& C7 W7 V/ y$ c1 ^4 b机制解释, [/ G- G: F. ~9 O/ v
借款人的视角:他们抵押 ETH,获得没有定期利息的稳定币贷款(如 USDC),并锁定清算价格。因此即使 ETH 的市场价格暴跌到这一价格之下,抵押品也只有在贷款结束时才会受到威胁。% N4 n" V, v$ [8 z; z0 V- m
1 G% v8 L8 _) S8 E: ~
放款人的视角:他们提供借贷所需的稳定币。借款人抵押的 ETH 产生质押收益,放款人可以从中获利。若 ETH 的市场价格跌破清算设定的水平,他们就可以按照事先约定的清算价格有效收购 ETH。
" h+ w1 G& V) Y! \
/ ]; g* P% E# U该系统的核心是稳定币(USDC)池的概念。这些币池有明确的到期日和清算价格上限。借款人与这些池互动,设定自己偏好的清算价格(确保低于池的上限),然后根据抵押品的情况,得出他们有资格借到的 USDC 数量。
6 c! s/ u2 b$ ^1 |0 W R2 |% u. l' ]5 U
在贷款期限内,借款人可以提前还款并取回 ETH。放款人的流动性由未借出的 USDC 支持;如果所有 USDC 都已借出,他们就不能提前取款。
) \) u7 G0 g& l1 K8 V* g8 p ^" Q* j& \, d1 d: L, U
让我们以两个借款人 A 和 B 为例:
) x- i( A2 S: K' p i" u5 w' j' \7 e! X( r& l/ T, N/ E: j
借款人 A 提出 10 ETH 作为抵押,并指定清算价格为 1600 USDC。根据这些标准,该借款人将有权获得 16, 000 USDC 的贷款。问题的关键在于,如果 ETH 的价格跌至 1600 USDC,或者在贷款结束时跌到更低点,他存入的 10 ETH 就会被没收,除非他选择提前结清贷款。" @" k* w/ I; {- B7 u0 h2 j. s
; t3 M, E. Y; m! j3 F) n- v借款人 B 采用类似的程序,但具体数额不同:该借款人选择 5 ETH 作为抵押, 1200 USDC 作为清算值,这相当于可以获得 6000 USDC 的贷款。
0 H% |0 k# j2 S) ]9 ~4 @
& L! V# T% N( p& v+ f与传统系统相比的战略优势
d/ Y3 g; v7 ?% P U0 n9 k这一协议让借款人在制定清算价格时有了更多空间,为 Aave 等平台可能引发的仓促清算提供缓冲。另一方面,放款人可以享受到高于传统平台(比如 Aave)上存款利率的潜在回报,尤其是在 ETH 市场价格对其有利的情况下。
; z9 P. d* C/ q) P1 P2 ]- b: O1 y* S* ]; V5 I: \) {
深入比较 ) b& f5 U) U v- \# Z
让我们假设 ETH 的市场价格为 2000 USDC) z* r( Y V! ^
) B7 g" H* t1 x9 \ z2 p使用新协议:
9 n; u# I' g: L8 `3 u, J7 j5 W' [1 z; S1 o) O3 ^2 N# o+ m2 a
当借款人获得 1 个 ETH,并选择清算价格为 1600 USDC、 1200 USDC 或 800 USDC 时" E) I/ W/ v# a( q, A* c
$ x. Y7 o4 N: r1 f p
该借款人可以借出的金额分别为 1600、 1200 或 800 USDC。1 {3 R7 f/ T# `7 }- J
. r( k, B) k9 N8 n! X5 q* R- F$ t R使用 AAVE:
% G" T b5 ^( ?0 [- b B' W8 P0 Z; [& I$ d; ?
以 1 ETH 作为抵押,借入 1600 USDC、 1200 USDC 或 800 USDC 等数额的资金。
- Y; \8 a9 l! x$ @; y
+ n7 b/ X# ^' e/ X$ E系统会自动将 ETH 清算价格分别定为 1927 USDC、 1445 USDC 和 963 USDC。与新协议下的清算价格相比,这些点数明显偏高,可能会给借款人带来更大的风险。2 v' U. \, m }7 b9 P' H
$ A( _2 _0 Q& x7 y: E+ l, a. P% y3 K评估回报率:
3 O9 O: [8 c* t& t( W3 e/ k
4 f, y7 L( O! e$ DLido 的 stETH 年利率为 4.2% 。如果我们再考虑到 70% 的资金池利用率,并将其与 AAVE 2.1% 的 USDC 存款利率进行比较:/ |" W/ ^8 I* S) g
$ e) w$ b7 n' A' N
根据新协议操作的放款人,在上述清算数值为 1600 USDC、 1200 USDC 和 800 USDC 的情况下,预计实际回报率分别为 4.31% 、 5.53% 和 7.98% 。显然,这些收益比 Aave 的存款利率更为丰厚。
D$ W% u3 O; y7 c( H1 |) u% f7 _+ P
总之,与 AAVE 等现有平台相比,这一新协议为借款人提供了更灵活、更安全的环境,同时也为放款人带来了更具吸引力的回报。
! d5 }- |8 W2 x D4 B
' n5 Q) c( m1 f3 O% S未来可以考虑的改进因素:9 A; U$ Q: e4 e1 G' m3 e/ U
2 Z0 g" E! O/ M+ q5 i0 u对放款人来说,潜在的改进措施可能是在活跃贷款期内,按照之前商定的价格之上进行实时清算。这种做法有可能让放款人以划算的价格获得 ETH,但也要求借款人时刻关注 ETH 的价格波动。
" t3 o O+ Z3 R0 V& s& g0 r) W1 `& h2 ?% G
总结) i6 b T1 @" Y' ^- }: r) x2 Y) [ {
DeFi 领域流行着一些借贷模式(以 Aave 和 Compound 等平台为代表),这些模式会带来一些内在挑战,进而导致市场波动和计划之外的清算。免清算借贷协议提供了一种简单而有效的全新替代方案。在这种模式下,借款人存入 ETH,自行确定清算价格,只要在到期日前结清贷款,就可以收回抵押品。这种模式为借贷双方分别提供了更大的灵活性和潜在的更高回报。0 Y1 U* e' E' Q! N
4 G6 l( Q1 k# U. e* \9 L
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