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当前借贷协议面临重重挑战,这是因为 DeFi 借贷生态系统中的主要参与方(Aave 和 Compound 等平台)采用了以下几种基本机制:
; @9 n7 \9 ~( p' ^2 K/ G
- ^7 a' g; ~7 P; ^& q8 E过度抵押:主要要求借款人存入一定数额的资产(如 ETH),该数额远高于他们希望借入的金额,通常以稳定币的形式存入。
% Y2 n6 } j! s5 p9 q7 r% p* H2 Z5 a8 L9 J0 u4 f2 C, ~" t( d s
利率波动:利率随供求关系而出现动态变化。随着越来越多的借款人利用可用的流动资金池,利率往往会迅速上升,以鼓励还款或增加存款。
0 ?7 L3 e2 |+ r1 `7 X- e! k/ n5 R. Z7 N4 ?; J1 C$ V9 ~4 S
抵押品清算:如果抵押物的市价低于临界比率(考虑到借款金额和利息),抵押物就会被出售,用来清偿用户的债务。9 V& p2 Q$ X2 ~
. W; J+ b* K, w; d7 E+ @然而,这种流行的模式有一个固有的缺陷——当市场价格急剧下跌时,会引发一连串清算。这会导致利率上升与市场恐慌。最近 CRV 的下跌就是一个很好的例子。市场担心会出现 CRV 清算,进而导致其价格暴跌,同时市场担心借贷平台上的稳定币可能出现坏账,这种情绪也会影响整个 DeFi 行业。借款人对市场突然下跌的担忧往往会导致资本效率的降低,他们储蓄的资金会高于必要的水平,以期避免清算。在这种模式下,很难同时满足资本效率、资金池流动性和有效清算的要求。8 t+ q7 \# g. C# h/ B/ X
# }0 d& ~, J" V/ P3 y/ B
创新解决方案:免清算借贷协议
$ H0 l% p# w' c( d这种新方法提出了一种以以太坊为主要抵押品、具有预定条款的借贷协议。它的优点在于简洁:借款人在发起贷款时确定一个清算价格,只要他们在设定的截止日期前还款,他们的抵押品就处于安全状态。; \' B3 T0 {% p! v1 S. ~) c
6 P$ V% f' E$ i/ J
机制解释
8 n7 ?) T! e; v% t借款人的视角:他们抵押 ETH,获得没有定期利息的稳定币贷款(如 USDC),并锁定清算价格。因此即使 ETH 的市场价格暴跌到这一价格之下,抵押品也只有在贷款结束时才会受到威胁。
% L$ @: c9 v# J2 V/ H. R+ \
: |3 P/ G6 u2 R1 \& r% _8 A. D放款人的视角:他们提供借贷所需的稳定币。借款人抵押的 ETH 产生质押收益,放款人可以从中获利。若 ETH 的市场价格跌破清算设定的水平,他们就可以按照事先约定的清算价格有效收购 ETH。, x- l& w/ p" |; R5 _
2 l4 k. J' J7 i: D+ G2 |; }/ Y该系统的核心是稳定币(USDC)池的概念。这些币池有明确的到期日和清算价格上限。借款人与这些池互动,设定自己偏好的清算价格(确保低于池的上限),然后根据抵押品的情况,得出他们有资格借到的 USDC 数量。
* n0 b% J$ N, H0 \( V& @" [! N" l. z5 H5 h/ y7 B+ {6 d8 s' _
在贷款期限内,借款人可以提前还款并取回 ETH。放款人的流动性由未借出的 USDC 支持;如果所有 USDC 都已借出,他们就不能提前取款。
# w% F5 U: t; t9 G, \ I8 A. m0 M8 R3 V
让我们以两个借款人 A 和 B 为例:
8 {0 W" ?% j% ?$ t
9 m# G! r' m2 g5 t+ z# J( T' ~借款人 A 提出 10 ETH 作为抵押,并指定清算价格为 1600 USDC。根据这些标准,该借款人将有权获得 16, 000 USDC 的贷款。问题的关键在于,如果 ETH 的价格跌至 1600 USDC,或者在贷款结束时跌到更低点,他存入的 10 ETH 就会被没收,除非他选择提前结清贷款。' U3 ?( r8 u: w+ ^
1 F1 f' z# ]8 }- ~& k8 i
借款人 B 采用类似的程序,但具体数额不同:该借款人选择 5 ETH 作为抵押, 1200 USDC 作为清算值,这相当于可以获得 6000 USDC 的贷款。
4 ?, D9 M0 D4 Q# \! {, i3 A9 d4 r J! |; R
与传统系统相比的战略优势
- G( O1 p! a( ^这一协议让借款人在制定清算价格时有了更多空间,为 Aave 等平台可能引发的仓促清算提供缓冲。另一方面,放款人可以享受到高于传统平台(比如 Aave)上存款利率的潜在回报,尤其是在 ETH 市场价格对其有利的情况下。: }+ }, P; A# }6 W! j: j+ k
( X \& L$ |9 [. o: V) ]) X( u# }
深入比较
! e- X8 L* I$ e4 h. P* \让我们假设 ETH 的市场价格为 2000 USDC
# t6 N( B7 T' [8 P# ^& ^$ S3 d/ Z% x( T+ W( @# [8 q/ O
使用新协议:
% r- }* z* z2 K, ?8 H4 K) `: y2 `
. ^! H5 f$ ?- f+ a. A7 n6 F9 q+ A2 F当借款人获得 1 个 ETH,并选择清算价格为 1600 USDC、 1200 USDC 或 800 USDC 时' W( a' z3 z% u: t. |
6 V8 e. J s/ E8 |, m该借款人可以借出的金额分别为 1600、 1200 或 800 USDC。
& i$ O( T/ U/ z; T$ \6 P- `3 ]0 ~( }2 O# t, g5 a7 B6 O
使用 AAVE:
9 T, T# ]2 Z& `5 K/ h# ]# X5 H9 |3 S% Q3 }; K: C* o8 B9 g
以 1 ETH 作为抵押,借入 1600 USDC、 1200 USDC 或 800 USDC 等数额的资金。5 y4 t. @: \$ h) w5 n! h
4 `3 x& g" C) \9 e! k系统会自动将 ETH 清算价格分别定为 1927 USDC、 1445 USDC 和 963 USDC。与新协议下的清算价格相比,这些点数明显偏高,可能会给借款人带来更大的风险。4 |2 I5 w- n+ ^% F
! t0 }' u2 W w5 B7 b5 t评估回报率:$ |' g; J5 p! N) K' u
+ U, r0 |$ O& e" n+ zLido 的 stETH 年利率为 4.2% 。如果我们再考虑到 70% 的资金池利用率,并将其与 AAVE 2.1% 的 USDC 存款利率进行比较:
) n* y0 a* F; _0 L; ?% b6 ~
' y! c0 G/ ]4 r* g根据新协议操作的放款人,在上述清算数值为 1600 USDC、 1200 USDC 和 800 USDC 的情况下,预计实际回报率分别为 4.31% 、 5.53% 和 7.98% 。显然,这些收益比 Aave 的存款利率更为丰厚。
7 g& E+ |( ]' @, ]5 p
* X' B- b8 A1 B' U总之,与 AAVE 等现有平台相比,这一新协议为借款人提供了更灵活、更安全的环境,同时也为放款人带来了更具吸引力的回报。
2 w( ]+ H& T( N8 v$ Q& n% f
& b$ {- \) A% Q0 u% s& i: y+ I未来可以考虑的改进因素:- e9 L L8 [% L$ v7 I
- `" h0 A& H. V: Y2 \
对放款人来说,潜在的改进措施可能是在活跃贷款期内,按照之前商定的价格之上进行实时清算。这种做法有可能让放款人以划算的价格获得 ETH,但也要求借款人时刻关注 ETH 的价格波动。' ~# l- ~( H: o- O4 y
/ E, {6 R0 B9 n& f9 @. |, J- X
总结
1 l$ W1 Z8 C6 ^# o. ZDeFi 领域流行着一些借贷模式(以 Aave 和 Compound 等平台为代表),这些模式会带来一些内在挑战,进而导致市场波动和计划之外的清算。免清算借贷协议提供了一种简单而有效的全新替代方案。在这种模式下,借款人存入 ETH,自行确定清算价格,只要在到期日前结清贷款,就可以收回抵押品。这种模式为借贷双方分别提供了更大的灵活性和潜在的更高回报。' z; N7 i% l) Z; u5 G$ W) y
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