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当前借贷协议面临重重挑战,这是因为 DeFi 借贷生态系统中的主要参与方(Aave 和 Compound 等平台)采用了以下几种基本机制:
A" J( T5 d" s! v3 ~- |. }5 f; c3 n0 O( v
过度抵押:主要要求借款人存入一定数额的资产(如 ETH),该数额远高于他们希望借入的金额,通常以稳定币的形式存入。7 K8 {" ?% l9 E; g$ v' b% }
6 S; r6 f% A. k: T2 e5 q利率波动:利率随供求关系而出现动态变化。随着越来越多的借款人利用可用的流动资金池,利率往往会迅速上升,以鼓励还款或增加存款。
" E, k$ _/ r7 O' q, b! x9 e; F. C+ u
抵押品清算:如果抵押物的市价低于临界比率(考虑到借款金额和利息),抵押物就会被出售,用来清偿用户的债务。) \* A i* u, e8 R4 R/ g
# _( J! R. M& s& i, ^
然而,这种流行的模式有一个固有的缺陷——当市场价格急剧下跌时,会引发一连串清算。这会导致利率上升与市场恐慌。最近 CRV 的下跌就是一个很好的例子。市场担心会出现 CRV 清算,进而导致其价格暴跌,同时市场担心借贷平台上的稳定币可能出现坏账,这种情绪也会影响整个 DeFi 行业。借款人对市场突然下跌的担忧往往会导致资本效率的降低,他们储蓄的资金会高于必要的水平,以期避免清算。在这种模式下,很难同时满足资本效率、资金池流动性和有效清算的要求。
3 `' m2 t9 ^8 J2 j1 G
* L2 S( P* a; s7 N- E; s创新解决方案:免清算借贷协议8 [# F1 { f: v, C+ U y' ?8 m
这种新方法提出了一种以以太坊为主要抵押品、具有预定条款的借贷协议。它的优点在于简洁:借款人在发起贷款时确定一个清算价格,只要他们在设定的截止日期前还款,他们的抵押品就处于安全状态。2 M4 g/ Y+ H* J1 O
& h/ v; y) q. `8 z% y机制解释
) S: u; X% k# {: Y N借款人的视角:他们抵押 ETH,获得没有定期利息的稳定币贷款(如 USDC),并锁定清算价格。因此即使 ETH 的市场价格暴跌到这一价格之下,抵押品也只有在贷款结束时才会受到威胁。
- q B. A( D# b) l9 [! O: x2 N; j) f
放款人的视角:他们提供借贷所需的稳定币。借款人抵押的 ETH 产生质押收益,放款人可以从中获利。若 ETH 的市场价格跌破清算设定的水平,他们就可以按照事先约定的清算价格有效收购 ETH。
) [+ q& m4 l7 K" i( ]: P
1 [0 h. C+ w+ Z9 a1 l/ X该系统的核心是稳定币(USDC)池的概念。这些币池有明确的到期日和清算价格上限。借款人与这些池互动,设定自己偏好的清算价格(确保低于池的上限),然后根据抵押品的情况,得出他们有资格借到的 USDC 数量。 [* ]0 f ~, C; |- D9 D3 h" C, G
& E+ S1 r6 z0 M- Z
在贷款期限内,借款人可以提前还款并取回 ETH。放款人的流动性由未借出的 USDC 支持;如果所有 USDC 都已借出,他们就不能提前取款。' z# |9 A- E2 S0 [' y, w- F7 ~
% D5 F# B, ]' g6 B2 h8 p% R2 H
让我们以两个借款人 A 和 B 为例:+ b, a& Z* J' l- U9 ^1 u4 d( F
, E9 m0 c& p1 y% g4 s借款人 A 提出 10 ETH 作为抵押,并指定清算价格为 1600 USDC。根据这些标准,该借款人将有权获得 16, 000 USDC 的贷款。问题的关键在于,如果 ETH 的价格跌至 1600 USDC,或者在贷款结束时跌到更低点,他存入的 10 ETH 就会被没收,除非他选择提前结清贷款。
0 x; s+ h- y( ^: p0 S) Z: \% |. I F" {
借款人 B 采用类似的程序,但具体数额不同:该借款人选择 5 ETH 作为抵押, 1200 USDC 作为清算值,这相当于可以获得 6000 USDC 的贷款。+ ^# ]8 `" u% T! l( W \7 a
* [/ F* N" R6 j; s. @' l% ]
与传统系统相比的战略优势
9 y2 ^" Q. f: N% C8 _1 ]这一协议让借款人在制定清算价格时有了更多空间,为 Aave 等平台可能引发的仓促清算提供缓冲。另一方面,放款人可以享受到高于传统平台(比如 Aave)上存款利率的潜在回报,尤其是在 ETH 市场价格对其有利的情况下。) B1 [. f- b5 s" M [5 [
( H8 S( S* T" Z( C4 Y
深入比较
; k J3 ?: @5 D2 G/ a( Y让我们假设 ETH 的市场价格为 2000 USDC7 G6 g3 E5 `# l
) Q. v& j' S" S- e$ P' }使用新协议:* X7 s& Z+ c% p) E& W
' {; C5 Z" n, I$ a
当借款人获得 1 个 ETH,并选择清算价格为 1600 USDC、 1200 USDC 或 800 USDC 时5 D4 ?$ E4 x% W7 f% o. ]
& x0 q; u9 r4 M/ ], Z
该借款人可以借出的金额分别为 1600、 1200 或 800 USDC。( n; J2 I! T) i+ _5 Q: n
% F6 U$ L9 m' M5 n( r
使用 AAVE:
& ~+ D: r7 ]9 @: q* c, b( @) p
以 1 ETH 作为抵押,借入 1600 USDC、 1200 USDC 或 800 USDC 等数额的资金。
$ U" s9 l; f7 b# D {
2 [9 \) v& ^! U3 q6 I; h' I系统会自动将 ETH 清算价格分别定为 1927 USDC、 1445 USDC 和 963 USDC。与新协议下的清算价格相比,这些点数明显偏高,可能会给借款人带来更大的风险。# `/ b' j5 {, I5 r. o+ E! a7 e- i
^- T+ K* P( V( T/ p! h
评估回报率:! J) ~( e: D) G
* Q/ ~' @+ m& N: f$ M
Lido 的 stETH 年利率为 4.2% 。如果我们再考虑到 70% 的资金池利用率,并将其与 AAVE 2.1% 的 USDC 存款利率进行比较:, ?- [# H# q p4 ^/ v' E/ s, r2 U5 }
9 O+ E1 v" y1 W根据新协议操作的放款人,在上述清算数值为 1600 USDC、 1200 USDC 和 800 USDC 的情况下,预计实际回报率分别为 4.31% 、 5.53% 和 7.98% 。显然,这些收益比 Aave 的存款利率更为丰厚。2 B6 I4 R* {8 K+ J8 C
" b* y6 O$ i7 U$ L' M1 z1 _1 f总之,与 AAVE 等现有平台相比,这一新协议为借款人提供了更灵活、更安全的环境,同时也为放款人带来了更具吸引力的回报。
+ r( B( z6 {2 W
' X3 @$ V4 |5 u' [未来可以考虑的改进因素:; @6 O; m$ H- S' I2 X' v! Z+ }
2 |! ]- D/ l4 I6 O0 F) r& L- S3 [
对放款人来说,潜在的改进措施可能是在活跃贷款期内,按照之前商定的价格之上进行实时清算。这种做法有可能让放款人以划算的价格获得 ETH,但也要求借款人时刻关注 ETH 的价格波动。
# t$ n7 y8 q$ `7 H
; ?% [2 c2 Z- M总结
; M2 }" a t$ |DeFi 领域流行着一些借贷模式(以 Aave 和 Compound 等平台为代表),这些模式会带来一些内在挑战,进而导致市场波动和计划之外的清算。免清算借贷协议提供了一种简单而有效的全新替代方案。在这种模式下,借款人存入 ETH,自行确定清算价格,只要在到期日前结清贷款,就可以收回抵押品。这种模式为借贷双方分别提供了更大的灵活性和潜在的更高回报。3 V7 s9 H$ R1 m* c/ C
9 j+ Y6 c0 B) o
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