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当前借贷协议面临重重挑战,这是因为 DeFi 借贷生态系统中的主要参与方(Aave 和 Compound 等平台)采用了以下几种基本机制:) a7 G. k7 z$ ?7 R5 y$ S9 j" L: ^
; X/ u3 |! M6 Q4 P
过度抵押:主要要求借款人存入一定数额的资产(如 ETH),该数额远高于他们希望借入的金额,通常以稳定币的形式存入。: M6 H1 j. J! H, x
- ?- A G4 H K$ Y: R/ @利率波动:利率随供求关系而出现动态变化。随着越来越多的借款人利用可用的流动资金池,利率往往会迅速上升,以鼓励还款或增加存款。
. @. [2 W, g2 _" s' z# o
8 J1 @9 A2 t0 j W抵押品清算:如果抵押物的市价低于临界比率(考虑到借款金额和利息),抵押物就会被出售,用来清偿用户的债务。
8 O* z, g8 j, F9 f. w! E4 H' ^1 L* Z# D8 }% w
然而,这种流行的模式有一个固有的缺陷——当市场价格急剧下跌时,会引发一连串清算。这会导致利率上升与市场恐慌。最近 CRV 的下跌就是一个很好的例子。市场担心会出现 CRV 清算,进而导致其价格暴跌,同时市场担心借贷平台上的稳定币可能出现坏账,这种情绪也会影响整个 DeFi 行业。借款人对市场突然下跌的担忧往往会导致资本效率的降低,他们储蓄的资金会高于必要的水平,以期避免清算。在这种模式下,很难同时满足资本效率、资金池流动性和有效清算的要求。+ k4 N+ w. v* s2 p0 G
9 ^- x6 u' @0 w5 U! g创新解决方案:免清算借贷协议
$ `# S, R' u- x这种新方法提出了一种以以太坊为主要抵押品、具有预定条款的借贷协议。它的优点在于简洁:借款人在发起贷款时确定一个清算价格,只要他们在设定的截止日期前还款,他们的抵押品就处于安全状态。* b" a4 x* ~8 e: B
6 v* d9 X/ J' r4 r机制解释
4 H9 G& q+ e; l8 a) S1 Y: S, Q借款人的视角:他们抵押 ETH,获得没有定期利息的稳定币贷款(如 USDC),并锁定清算价格。因此即使 ETH 的市场价格暴跌到这一价格之下,抵押品也只有在贷款结束时才会受到威胁。5 T4 P; S$ r/ o8 a# M
; D! Z2 c2 ?9 U" d8 [$ \# V
放款人的视角:他们提供借贷所需的稳定币。借款人抵押的 ETH 产生质押收益,放款人可以从中获利。若 ETH 的市场价格跌破清算设定的水平,他们就可以按照事先约定的清算价格有效收购 ETH。
, H" F9 k) j/ @3 @) O" e, [8 u0 C# y+ j; k- H9 L; J! Z) E
该系统的核心是稳定币(USDC)池的概念。这些币池有明确的到期日和清算价格上限。借款人与这些池互动,设定自己偏好的清算价格(确保低于池的上限),然后根据抵押品的情况,得出他们有资格借到的 USDC 数量。
: ]+ O9 ?7 l$ o5 l# Z: j6 U$ G
$ D1 o3 ?) |- R在贷款期限内,借款人可以提前还款并取回 ETH。放款人的流动性由未借出的 USDC 支持;如果所有 USDC 都已借出,他们就不能提前取款。( e3 A2 g+ ?6 m" e6 O
0 ^, `. |- f1 r+ t. J让我们以两个借款人 A 和 B 为例:/ a9 g2 F0 ]$ L5 [6 w, i
8 m3 M3 S# t8 `) K
借款人 A 提出 10 ETH 作为抵押,并指定清算价格为 1600 USDC。根据这些标准,该借款人将有权获得 16, 000 USDC 的贷款。问题的关键在于,如果 ETH 的价格跌至 1600 USDC,或者在贷款结束时跌到更低点,他存入的 10 ETH 就会被没收,除非他选择提前结清贷款。7 i. X0 v* F( Q
+ A2 v1 D& W5 Z- ?2 m
借款人 B 采用类似的程序,但具体数额不同:该借款人选择 5 ETH 作为抵押, 1200 USDC 作为清算值,这相当于可以获得 6000 USDC 的贷款。" @( W3 e4 J* t1 b, u
$ X m; K# r$ E4 {" h与传统系统相比的战略优势% a: L6 T" d; \5 e7 v
这一协议让借款人在制定清算价格时有了更多空间,为 Aave 等平台可能引发的仓促清算提供缓冲。另一方面,放款人可以享受到高于传统平台(比如 Aave)上存款利率的潜在回报,尤其是在 ETH 市场价格对其有利的情况下。6 a+ V. e8 H+ |* W# ~* u
& G8 t& i( b1 \1 B: J) k: F O深入比较
" h/ a ]0 X8 W) Y2 O3 Z让我们假设 ETH 的市场价格为 2000 USDC
7 h. {! D' }( `
7 N9 A! {3 x; N* k# y/ n7 U8 N9 I) N使用新协议:
5 f0 o8 h1 d. ?& c) L) m4 w( f# I( Y0 H5 d/ f) f- y
当借款人获得 1 个 ETH,并选择清算价格为 1600 USDC、 1200 USDC 或 800 USDC 时
& `6 g# v7 ~( p" K5 {. e3 c' c6 K, x
该借款人可以借出的金额分别为 1600、 1200 或 800 USDC。6 k: q3 v1 n: ~; L; Y4 G
r- n' r5 Z2 f
使用 AAVE:
- J4 c3 h/ @6 i7 J
0 B0 ^9 S( P1 A4 M3 W4 u以 1 ETH 作为抵押,借入 1600 USDC、 1200 USDC 或 800 USDC 等数额的资金。
) K1 {) y5 [" m$ W( D" f; B) d8 G m2 f/ c4 E' ^
系统会自动将 ETH 清算价格分别定为 1927 USDC、 1445 USDC 和 963 USDC。与新协议下的清算价格相比,这些点数明显偏高,可能会给借款人带来更大的风险。
( p1 t: h8 L0 `& U8 l0 X t' z1 n' ~* X9 e* C% Y
评估回报率:% [; n* {* O# F5 J$ H
8 _5 S/ b) P3 e# w5 B
Lido 的 stETH 年利率为 4.2% 。如果我们再考虑到 70% 的资金池利用率,并将其与 AAVE 2.1% 的 USDC 存款利率进行比较:8 c7 n6 q% w0 ?
& ?5 D" y* {' e- u$ o0 X+ d* F根据新协议操作的放款人,在上述清算数值为 1600 USDC、 1200 USDC 和 800 USDC 的情况下,预计实际回报率分别为 4.31% 、 5.53% 和 7.98% 。显然,这些收益比 Aave 的存款利率更为丰厚。2 p' ~/ o3 d- j, G3 v
' ~" L# G& g1 k1 Z6 Z8 @6 H总之,与 AAVE 等现有平台相比,这一新协议为借款人提供了更灵活、更安全的环境,同时也为放款人带来了更具吸引力的回报。
4 W% j( `* m! T/ z4 H3 u1 {! L: e7 W* u0 V) A
未来可以考虑的改进因素:
# s8 R& Q# v/ Y! S
" X2 S! V) [/ r9 p对放款人来说,潜在的改进措施可能是在活跃贷款期内,按照之前商定的价格之上进行实时清算。这种做法有可能让放款人以划算的价格获得 ETH,但也要求借款人时刻关注 ETH 的价格波动。0 s% w" c' g, h4 g( n
) |2 A8 } `! Z0 I3 B总结
2 {) K! D' |8 h1 A2 Y7 E! sDeFi 领域流行着一些借贷模式(以 Aave 和 Compound 等平台为代表),这些模式会带来一些内在挑战,进而导致市场波动和计划之外的清算。免清算借贷协议提供了一种简单而有效的全新替代方案。在这种模式下,借款人存入 ETH,自行确定清算价格,只要在到期日前结清贷款,就可以收回抵押品。这种模式为借贷双方分别提供了更大的灵活性和潜在的更高回报。
/ o# j3 B+ F, ?9 a9 ^) A- v* A) b4 \& g/ p
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