+ B% p' j& R8 J2025 年下半年开始，一些在推特上关注比特币走势的交易员发现了一件奇怪的事。他们把过去半年的比特币分时图翻了一遍，然后越看越觉得不对：几乎每天上午 10 点左右，就在美股刚刚开盘、市场情绪最为活跃的那几分钟里，比特币都会出现一次干净利落的下跌，精准抹掉之前的涨幅。 % T5 @4 H5 f6 n1 P+ ?& N$ E; S7 b. c$ D. _5 n
他把这个发现发到了推特上，没想到评论区炸出了不少同样发现的人：「我也注意到了」、「已经持续好几个月了」、「这绝对不是巧合」。 : I: |% I" W U! v% M3 E ) ~ c) t- G* b) z% C4 O! H* K而财经媒体人 ZeroHedge 更是直接，从去年 7 月开始一条接一条地发推，直指幕后推手，是比特币现货 ETF 最主要的做市商之一：Jane Street。在 10 点砸盘后 Jane Street 默默吸筹，他们持有 BlackRock 的比特币 ETF IBIT 超 25 亿美元的仓位。 8 p; u4 s- t6 W& y9 O8 z0 i; t* W4 N( V* E
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他们甚至把这个现象起了个名字，叫「Jane 10 点砸盘策略」。而最近再次让这个传闻又得到大规模传播的，是来自 Terra 的一纸诉讼。( \0 u0 f4 O9 D8 `3 o8 u
. i8 Y# d* C! u6 j 一个名叫 Bryce 的实习生 Q+ T' j$ e, S* m最近 Terraform Labs 的破产管理人向法院递交了一份起诉书，被告是 Jane Street、Jane Street 的 co-founder Robert Granieri 与两位交易员 Bryce Pratt、Michael Huang。$ O( ^* J! o( t4 H. L+ q
/ ?5 ` N, ~& `- i8 d2 R0 |这是一家在华尔街极为低调的公司。它从不接受媒体采访，从不对外炫耀盈利，甚至在很长一段时间里，圈外人都不知道它的存在。但在金融业内部，Jane Street 的名字几乎无人不晓。这是一家靠量化交易和做市业务赚到了数百亿美元的机构，其每年的人均利润在整个华尔街都找不到对手。. }' M; }" z' v
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起诉书指控的核心事实，说起来并不复杂：在 2022 年 UST（TerraUSD）崩盘的前夕，Jane Street 利用从内部人员处获取的非公开信息，提前完成了仓位清退，在整个 Terra 生态系统 400 亿美元灰飞烟灭之前，悄然全身而退。 # n5 }6 Z0 ~: t: Y( x ' y+ z& G- R# c4 p% {( f而这条「内幕信息」交易的起点，是一个名叫 Bryce Pratt 的年轻人。 * s ^! T# z; W' d. {: G4 E ( n) f, e4 {5 LBryce Pratt 曾在 Terraform 担任实习生，后来加入了 Jane Street。按照正常的逻辑，前公司的实习经历，不过是简历上一行不起眼的文字。但在这次的法院起诉书第 29 到 31 页花了整整三页纸来描述他，原因只有一个：他在离开 Terraform 之后，并没有真正离开。) X: ]* \5 [; i1 ?& H4 Q/ \/ z) X
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他建立了一个私密群聊，把 Terraform 的软件工程师和业务发展负责人都拉了进来，群的名字叫「Bryce's Secret」（Bryce 的秘密）。* b: l1 t f) ]4 ?. V+ P( ?
( [3 e7 A8 A ^这个名字起得颇为直白，也颇为大胆。按照诉讼文件的描述，这个群聊的功能，就是把 Terraform 内部的信息持续输送回 Jane Street。与此同时，Bryce 还牵线搭桥，把 Terraform 的业务发展负责人引荐给了 Jane Street 的「DeFi 部门」领导，双方开始以「探讨战略投资合作」为名定期沟通。 ' ~ m# p0 B2 K6 J. |9 L+ }0 S" T- I& a5 X
从起诉书的角度看，Jane Street 实际上是把这条沟通渠道，变成了一个源源不断获取重大非公开信息的后门。 ) |9 g& m7 ~$ Y; H: l2 J1 r: d9 [, v7 ]9 k( h" p" O5 r& j: w1 p Jane 与 Terraform，有一段不为人知的历史' A. f9 P2 T- ]9 G3 r( P
再往前倒一段时间。 % R- u, h0 f+ @1 E6 u2 m @- t4 M: L; t2 X7 L; M
Jane Street 与 Terraform 的关系，并不是从 Bryce Pratt 的那个群聊开始的，而是更早。2021 年 5 月，UST 第一次脱锚的时候。# L0 B2 t9 G8 X7 O `: G) H
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那一次，UST 短暂偏离了美元锚定价格，整个 Terra 生态人心惶惶。为了稳住局面，Terraform Labs 开始联系机构交易方，进行大规模的场外安排。Jane Street 是其中之一。 $ Q+ e& V4 V/ r& m* V3 F) X: s2 z* \( i. c3 C7 S4 \0 x c
根据起诉书，在这段关系里，Terraform 曾向 Jane Street 提供大额的 UST 和 Luna 相关交易额度，某些阶段还给予了折扣或结构性激励，以换取其在关键时刻出手提供流动性支持。这些条款，从来没有向外界公开过。) m8 X9 v; g3 t4 } y& y5 }* U
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这意味着，两家公司之间的关系，从一开始就不是普通的市场买卖，而是一种协议型的利益绑定。正是这层关系，让内幕交易的指控在法律层面更难撇清。当你和对方签有秘密协议，又同时持有对方不为人知的内部信息，你做的任何交易都会显得极不寻常。 j7 t6 j! y, g- T9 e8 D+ Y5 U. C9 G( E$ k' N, Z& ^1 D
时间来到 2022 年初。这时的 Terra 生态表面风光无两：Luna Foundation Guard（LFG）刚刚成立，吸纳了价值约 55 亿美元的 Luna 储备，又用 30 亿美元购入其他资产，俨然一副铁桶江山的架势。然而，在这层光鲜之下，一些迹象已经开始出现，Anchor 协议的存款规模开始承压，UST 对锚定汇率的依赖日益加重，LFG 的储备消耗速度悄然加快。 " m) W0 N1 ?7 K" [4 B; h 2 H6 d! h$ f; M) ?/ |知道这些的人，不多。但 Jane Street，恰好是其中之一。$ A }9 l/ [; |; k' }
2 V. Q$ `: l5 \! o10 分钟，400 亿美元帝国崩塌之前& {5 M. ^: v2 i% b! y
2022 年 5 月 7 日，美国东部时间，下午 5 点 44 分。 : `1 d' |* N4 g4 I# Q1 m0 x( e9 c3 r# r
Terraform 公司从 Curve 3pool，一个专门用于美元稳定币互换的流动性池，悄然撤出了 1.5 亿枚 TerraUSD。没有公告，没有预警，没有任何公开声明。8 U, y3 q$ M+ d' p: s3 K# ^, ?
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这个操作，在当时是完全不为外界所知的。 % N: |$ S. N" `* P$ J/ |. ~ 9 ]/ O" e7 ^( ^8 T然而，就在这笔资金撤出后不到十分钟，一个被链上分析师标记为与 Jane Street 相关联的钱包，从同一个流动性池中提取了 8500 万枚 TerraUSD。, D- f, w4 x5 {! @# b1 t- `
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起诉书进一步指出，Jane Street 的异常举动并不仅止于此。在 UST 脱锚明显发生、市场公开恐慌开始蔓延之前，与 Jane Street 相关联的地址就已经完成了系统性的风险清退，大规模减持 UST，调整相关仓位，将对 Terra 生态的净暴露降到了最低。部分具体数字在起诉书中被遮盖，通常意味着涉及商业机密或尚未进入公开证据阶段，但链上分析师追踪出的资金流动轨迹，已经足够说明问题。 ' o6 Z/ z3 o& Q$ h* H m ' @1 G1 J" I7 L4 Z4 D4 x与此同时，Terraform 和 LFG 正在做着截然相反的事。 8 W H5 q, [. O! [, c3 D % I. t9 W# X$ n k; K9 {' X5 月 7 日，Terraform 买入超过 2.5 亿枚 UST。5 月 8 日，再买入超过 2 亿枚。此后数日，累计买入逾 19 亿枚 UST，另加超过 9000 万枚 Luna。LFG 方面，到 5 月 16 日，其 UST 持仓从约 70 万枚飙升至逾 18 亿枚，涨幅超过 17 亿；Luna 持仓从 170 万枚激增至逾 2.22 亿枚。* D5 R5 K3 N4 }4 G1 B: M$ `, T
9 h% I+ l& y4 ~6 T4 p' r2 M0 _0 X. d) ?1 G另一份证据是链上数据分析公司 Nansen 在 5 月 27 日发布的一份报告，题为《链上取证：揭开 TerraUSD 去挂钩的神秘面纱》。报告没有直接点名 Jane Street，但详细描述了多个在脱锚过程中扮演关键角色的钱包，其中包括一个后来被指与 Jane Street 相关联的地址。报告的结论只有两点：第一，这些资金的移动，发生在市场明显恐慌之前；第二，这些操作与公众可见的崩盘时间，存在显著的时间差。 / ^ a! J; \0 I. D- y' R& n4 b! U& k6 O" N
疑似 Jane Street 关联地址提取了 8500 万 TerraUSD % Q7 V% L0 ~7 h. z/ t3 l) H0 W / K" }9 b& ~. F# f* g4 h+ Y起诉书还提到，在 5 月 7 日的交易完成后，Jane Street 并没有收手。他们据称继续利用从 Jump Trading 处获取的机密信息，进一步交易 TerraUSD 扩大收益。Jump Trading 此前曾与 Terraform 秘密达成协议出手托盘，并最终从这场崩溃中获利数十亿美元。4 i$ ^) f8 A+ Q4 f& N- {* P
) }0 H' M1 [; H/ x2 G x在印度，他们曾经做过同样的事5 S( o5 d2 f" [7 w1 X: z6 [
如今有细心的研究员发现，在 Jane Street 被 Terra 起诉后，上午 10 点的砸盘就消失了。这似乎更印证了「Jane 10 点砸盘策略」的传闻。) q6 |9 w" w% C; Y
6 x1 f; @& P: f4 Y2 z5 pSEBI 在报告中援引了一个具体的例子：2024 年 1 月 17 日，Jane Street 在短短 8 分钟内建立了约 6700 万美元的多头头寸，其交易量是市场第二大参与者的三倍有余，单凭这笔买单就推动了指数超过 1% 的涨幅。 1 [ \0 Q$ Z" R0 g( O - F1 ]9 c6 d; B, m& B3 ^监管机构的措辞毫不客气，称 Jane Street 的行为是「以交易影响价格，而非以价格指导交易」，构成了「故意的、精心策划的、险恶的阴谋和诡计」，唯一的意图是误导市场，尤其是利用了数量庞大、经验不足的散户群体。 + @3 {4 g& R( z; [$ J. j. o# R+ D% n4 k: c0 Q
Jane Street 过去很长时间都是这种叙事的典型案例。这家公司以极度低调著称，从不接受媒体采访，从不向外界炫耀。它靠量化交易和做市业务积累起了惊人的财富，在圈内有着近乎神话的地位。每年招聘季，它开出的薪酬数字让整个华尔街的应届毕业生为之疯狂，竞争激烈程度堪比任何顶级机构。, b. V! o& Z4 S4 p$ K, m
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然而，从某一个时间节点开始，关于这家公司的故事，开始变得复杂。 6 q4 i. N8 w9 ]; y! }- Y; j4 d ! c& B2 |4 c6 y6 A& \Terra Luna 案中，它被指控利用内部信息提前出逃，在 Terraform 和 LFG 用数十亿资金拼命托市之际完成撤退。 + ]9 w% \/ |* e" L1 P! s0 X( N1 O 7 h7 m) [0 T6 l8 H. w印度市场上，它被监管机构认定为系统性操纵现货与衍生品价格，收割普通投资者。7 Z3 m( n/ \( N5 a/ I
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Alameda Research，那家将整个加密行业拖入至暗时刻的 FTX 系的核心团队大量来自 Jane Street，其创始人 SBF 也承认自己的市场思维框架是在 Jane Street 习得的。* K7 O. P2 \, x4 }( X0 i# S; J
% h+ A( S. n; j2 ?此外，Jane Street 还以积极起诉离职员工著称，维权之积极，在整个华尔街都属罕见。 9 f O9 o* z# F: ` 9 D9 `4 ?, p8 d- ^+ u0 ?' w更早的一则调查报道，甚至将在 Jane Street 与南苏丹一次政变企图中的武器采购资金挂上了钩，尽管事件细节至今众说纷纭。6 T: p' c t0 O6 L' x% r5 F
* A& M# G+ J O# x' q5 }市场不是童话故事，信息就是权力，信息代表层级。2 f$ l4 x8 ?$ Q3 E' a9 B
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Jane Street 的「前科」似乎比我们想象的要多，而 Jane Street 在近几年的声誉也确实受到了打击。+ A h9 z0 ~3 `
4 M+ d7 E& L* B/ l+ p" q3 Y虽然 Jane Street 的诉讼案，结论尚未落定。但一家公司，同时出现在这么多负面故事中，本身就是一种信号。 ( c+ T; Q" _. X8 U2 y( _& L% I5 H( x
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