标题: Tom Lee：不认为近期会出现加密寒冬，ETH长期目标6万美元（转） [打印本页] 作者: caoch 时间: 2025-9-6 11:08 标题: Tom Lee：不认为近期会出现加密寒冬，ETH长期目标6万美元（转） ETH 本轮上涨的最强买盘力量是什么？答案非 ETH 财库公司莫属。伴随着 BitMine（BMNR）和 Sharplink Gaming（SBET）的不断增持，ETH 的话语权也已悄然转移——详情可参阅《揭秘 ETH 本轮暴涨背后的两大话事人：Tom Lee VS Joseph Rubin》。- F& w, d- U' S' Z d4 a, V
' z* U! a: a; l: n! gStrategic ETH Reserve 数据显示，截至北京时间 9 月 4 日，BItMine 的 ETH 持仓已达到 187 万枚，价值约 81.6 亿美元，BitMine 的掌舵人 Tom Lee 早已成为了当前整个以太坊生态话语权最重的巨鲸。 7 G' \9 k. T0 @- u9 p2 x A: r' a 3 j8 Q6 k& x1 r8 K9 月 3 日晚间，Tom Lee 参加了 Medici Network 旗下播客节目 Level Up 的访谈。Tom Lee 在对话中谈到了 ETH 在全球金融领域的定位、BitMine 作为 ETH 财库龙头的崛起故事，以及围绕数字资产的宏观环境状况，Tom Lee 还分享了他对加密货币长期潜力、去中心化愿景以及 BitMine 如何进一步提高储备规模的计划。 * k+ ]6 ~) w. q5 ?. [6 A+ s* v( a( N6 z1 Y7 h6 y, G" `' Y# Y
以下为访谈原文内容，由 Odaily 星球日报编译——出于阅读流畅考虑，内容有一定删减。 ) @4 d& ^0 m8 ~0 @/ a( t' Y3 _% S, X · 主持人：可以先简单讲讲的你的故事吗？你是如何接触到加密货币这一市场的？（主持人在介绍 Tom Lee 时，除了他的常规 title 外，还将其称为「华尔街发型最帅的男人」。） n! o& ` B, l5 |
$ a/ l$ m' D( F" m* q8 k( M' ~ Tom Lee：简单来说，大学毕业（在沃顿商学院）之后我的整个职业生涯基本上都只有一份工作，那就是研究市场。我最早就职于 Kidder, Peabody & Company，研究的方向是科技行业，尤其是无线通信，那是在 1993 年到 2007 年。 4 R+ y/ ^& f+ t" b6 M+ ]; f) s. R' }6 a" L( o7 ]
那段经历让我学到了一些重要的东西。无线通信在当时还处于起步阶段——全球只有 3700 万部手机，而今天已经接近 80 亿部了，成长是指数级的。但让我惊讶的是，当时很多客户对无线技术其实非常怀疑——在他们看来，当时电信行业的核心业务是长途和本地电话，而手机不过是一个「升级版的无线电话」，未来可能会变成免费的。 ; ^8 l4 i7 w; m+ ^# V, {( H- X: z1 r: ]+ K S
所以我当时就意识到：四五十岁的基金经理往往无法真正理解技术颠覆，因为他们本质上是既得利益者。之后，我成为了摩根大通的首席策略师，一直做到 2014 年。随后我又创立了 Fundstrat，当时我们的初衷是想建立华尔街第一家尝试「让机构研究大众化」的公司——也就是把原本只面向对冲基金和大型资产管理人的研究，开放给更广泛的公众。我们希望把原来为对冲基金、大型机构提供的研究服务，开放给公众。 ( A, K8 o G3 n! h' ~$ g; ^9 }9 n" e4 |( p
然后大概是在 2017 年，我开始注意到新闻说比特币突破了 1000 美元。这让我想起当年在摩根大通外汇团队时，我们曾就多次讨论过比特币，当时比特币价格还不到 100 美元，讨论的核心是：这种数字货币是否有可能被认可为一种货币形态。 2 z0 }; N7 Z$ ?9 w/ S) x* F/ G) {' M: p4 p7 V
不过在摩根大通，大家的态度非常负面，觉得比特币不过是毒贩和走私者的工具。但在我当时 20 年的职业生涯中，我从没见过一个资产能从不到 100 美元涨到 1000 美元，而且市值突破 100 亿美元。这绝对不是可以忽略的东西，我必须要研究。 9 ^$ Q- A7 x6 ^3 u: [( h' R5 U! ~, e4 x7 b; Y* P' |$ i& S2 E
于是我们开始研究。虽然当时我还不能完全理解为什么「工作量证明的区块链」可以成为价值存储工具，但我发现，仅仅用两个变量就能解释比特币在 2010 年到 2017 年超 90% 的涨幅：一是钱包数量，二是每个钱包的活跃度。 ' d& v8 A7 ^( C. r. A/ W4 L6 j" B8 u9 v3 S' I! J) y% }
基于这两个变量，我们甚至可以建模，推演比特币未来的可能走势。这就是我第一次真正进入加密领域的「旅程」。于是，在比特币价格还低于 1000 美元时，我们发布了第一份白皮书。我们提出：如果有人把比特币当作黄金的替代品，而它只占黄金市场的 5% 份额，那么比特币的合理价格将是 2.5 万美元。这是我们当时对 2022 年比特币价格的预测，等到了 2022 年，比特币的价格果然就在 2.5 万美元左右。 ) Y. r- R4 b% i/ m+ `+ i2 W3 l3 \+ V5 y · 主持人：你刚刚聊了 BTC，但你在 ETH 上也在做一些很有意思的事情。我们能不能来谈谈 ETH 的宏观机会？; {! n% }5 C2 K
5 y! y4 }6 g z( z5 Z) }0 W z Tom Lee：在过去很长一段时间里，差不多是在 2017 年到 2025 年，我们在加密领域的核心观点一直是——比特币在许多人的在投资组合中都占据着一个非常清晰的位置，原因在于它不仅在规模和稳定性方面已得到验证，更重要的是它可以作为一种价值存储手段。 5 i6 Z* z( [/ @4 b * I# `. t" u: x当我们再去思考，除了比特币之外，投资者应该如何在加密资产里做配置时，市面上有很多项目——比如 Solana、Sui，还有你们经常写到的各种项目。但从今年开始，我们重新严肃地审视以太坊。 * @2 I4 k& w* O- F* c" u9 ]' ?2 j6 Q2 E+ m- v$ |% Y
原因在于：我认为今年美国的监管环境正在朝着有利的方向发展，这使得华尔街开始更认真地对待加密货币和区块链。当然，这里真正的「杀手级应用」或所谓的 ChatGPT 时刻其实是稳定币和 Circle 的 IPO，在此之后还有《Genius》法案以及 SEC 的 Project Crypto 计划。 $ U3 S& _$ N7 M( ~, y2 r) L, U9 f2 w! p; T
我认为这里有很多对 ETH 的利好因素，但最主要的一点是——当我们观察华尔街正在推进的资产代币化项目时，无论是美元还是其他资产，绝大多数都是在以太坊上进行的。! r" G- k0 [) G! b2 P8 d r
1 L9 s! V" K' W/ S' W3 z+ O
此外更重要的是，我认为人们需要退一步来看：2025 年华尔街正在发生的事情，很像 1971 年的历史时刻。1971 年，美国美元与黄金脱钩，放弃了金本位。当时，黄金确实受益，很多人买入黄金，但真正的核心不是黄金受益，而是华尔街开启了金融创新——因为突然之间，美元成为法币，不再有黄金支撑，人们必须为美元交易建立新的流通和支付「轨道」。因此，真正的赢家是华尔街。 C/ |1 z) g1 m% q- G/ v! E- S. w: a9 o# {; |4 M; P, w) s
到了 2025 年，区块链带来的创新正在解决大量问题，华尔街正在迁移到加密「轨道」上，这在我看来是属于 ETH 的「1971 时刻」。这会带来巨大的机会，把大量资产和交易迁移到区块链上。以太坊不会是唯一的赢家，但会是最主要的赢家之一。+ l z8 {7 W; J9 `! L2 {/ w
1 s3 u/ S) V8 t0 g
从机构采用的角度来看，我听到很多相关讨论。BTC 已经非常机构化了。当我与投资者开会时，他们都知道如何建立模型、如何思考 BTC 的未来价值。所以，BTC 已经进入了许多投资组合。相比之下，ETH 的持有率还很低，更像是 2017 年的 BTC。 " Y2 h% h# J, o: l d* q- d 6 w' r9 V" c: C% r8 Y我认为，ETH 今天还没有真正被视为「机构资产」，因此现在还处于非常早期阶段，这也是我认为 ETH 机会更大的原因。 ! b* S( T+ `, { * q! h/ |! l: K* u· 主持人：我知道你给以太坊设定过一个目标价，大概是 6 万美元，你是怎么做出这一预测的？- n, \6 I2 D* B! q
8 _3 Y$ e) B! |# ? Tom Lee：对，没错。但我必须澄清，（6 万美元）这不是短期目标。所以别到了 12 月 31 号的时候来喷我「没涨这么多」，这可不是那种下周就要兑现的预测。 # {: g/ `3 ^3 e( b: f; _4 s& K* Z" i$ Z; }$ }+ t+ ~$ @
实际上，我当时引用的是我们为 ETH 做的一份分析，那是由 Mosaics 和其他一些研究人员完成的。他们的思路是把现在当成类似 1971 年那样的转折时刻。他们从两个角度来思考了以太坊的价值：一是作为支付轨道，二是以太坊可占据一部分的支付市场份额，我认为这两个概念是可以叠加的。 , `0 m- r$ [. G" u/ F5 n4 Q2 b; _# _, a4 J4 v3 |$ x
他们的设想是，如果你去查看银行系统所覆盖的市场，并假设其中有一半会转移到区块链上，那么以太坊就能捕获大约 3.88 万亿美元的价值；然后你再看看 Swift 和 Visa，他们每年可处理大约 4500 亿美元的支付，如果假设每笔交易都要收取 Gas 费，并把它折算成网络收入，再给它一个相对保守的 30 倍市盈率，你就会得出大约 3 万亿美元的估值。把这两部分加起来，以太坊的合理估值应当在 6 万美元左右，即从现在算起大约还有 18 倍的增长空间。 ' @; ~ [0 g: c$ @3 g' Y2 s4 \/ b! k4 G$ m0 [5 U · 主持人：最近 ETH 的利好很大程度上与数字资产财库公司的持续买入有关。作为 BitMine 的董事长，你认为投资者该如何看待不同的投资途径，比如在 ETF、现货以及财库公司股票之间做出取舍？% I; a. p5 M: K2 V. l
; w; W! {, U5 ?8 e( {# a Tom Lee：首先，如果有人想通过 ETF 获得 ETH 敞口，这完全没问题，因为它能让你在没有太大价差的情况下直接投资 ETH，就像 BTC ETF 一样，直接给你 BTC 敞口。5 O8 x8 d- k9 I! p4 d
], b' Q/ `, }& _/ J
但如果你看看 BTC 的财库公司，MicroStrategy 的体量比最大的 BTC ETF 还大。也就是说，比起 ETF，有更多的投资者愿意通过 MicroStrategy 来间接持有 BTC。原因也很简单，财库公司并不是给你一个静态的 ETH 持仓，它们实际上是在帮你增加每股所对应的 ETH 数量。MicroStrategy 就是个例子：他们在 2020 年 8 月转向 BTC 战略时，股价大约是 13 美元，现在已经涨到 400 美元，五年间涨了约 30 倍，而同期 BTC 本身则从 1.1 万涨到 12 万，涨了大约 11 倍。这说明 MicroStrategy 成功提高了每股 BTC 的持有量，而 BTC ETF 在这期间只是保持不变。" l2 y; q+ \0 q$ F2 x$ g