9 l6 _7 P) W/ B+ n6 y 加密资产是代币形式表示的价值，使用分布式账本技术或其他技术记录的，以数字化形式表示的价值，它有几大特点：占有即拥有；交易/支付即结算；天然可跨境，稳定币最大的功效也是跨境；开放且支持可控匿名；具有可编程性和可组合性；有共识机制。现在在数字货币领域，稳定币占据主导地位，其次才是证券代币化和RWA。8 O G' k2 ~1 J
* ?: T5 E. q: e5 X( A 1． 加密资产整体恢复快速增长态势。当前全球加密资产呈现出特定的规模和结构：比特币以2.1万亿美元资产占据榜首，占比超过60%，其次是以太币，资产规模为3000亿美元，稳定币的总资产大概为2500亿美元，其他加密货币合计约6000亿美元。从发展态势来看，尽管2022年FTX崩盘曾引发市场对加密资产的担忧，但2023年下半年以来，加密资产的市场再次迎来爆发式增长，这与美国政策的转变密切相关。 ) A5 \/ [ ~7 S5 Y; n. c ! F& O. ?" B: l; n! X! ~ 回顾加密资产市场的发展，尽管加密资产的价格和市值波动仍然较大，但稳定币的市值经受住了考验，自2023年下半年以来一直在增长。比特币最初也被视为“诈骗工具”遭金融界抵触，但现在主流机构态度转变，充分证明了该市场的发展韧劲。# z, C9 W7 A" y$ I- y
) J! T5 g0 @5 {) m# T! E- j1 _* r 2． 加密资产持有的个人和机构快速上升。加密资产成为了当前全球金融发展的趋势。截至2024年，全球有5.6亿加密资产持有者，特别是美国有近15%（5300万）的人口拥有加密货币，天朝也有4.4%（6200万）的人口拥有加密货币，阿联酋包括王室共有25%的人口持有加密资产。据Visa的监控显示，截至2025年5月，全球活跃的稳定币钱包数超过了6亿个，月活跃地址达到了4700万个。 . [ g' m. u0 V! B0 [* Q. C 7 [9 A [2 y6 k! h4 g% k1 Q* G 主流机构现阶段也推出了比特币的投资工具，如美国证监会2024年首次批准比特币现货ETF，后又推出“比特币+以太坊”混合ETF，香港也在2024年推出加密货币ETF，显示其认可了加密货币的价值投资属性，也让各类机构投资者可以通过简单直观的方式进入加密货币市场。截至2025年3月底，全球加密货币ETF管理资产总额在1100亿美元左右。 ! l9 P9 g- G: L; T$ @/ R' b9 j/ Q0 f7 k8 V' M* X+ J9 H
3． 全球央行数字货币探索实验积极推进。据BIS（2024）发布的研究报告显示，目前已有100多个国家和地区正在探索发行CBDC，CBDC又可以区分为零售型和批发型。其中，天朝和美国是两个极端，美国不发行CBDC，仅发展稳定币，天朝内地则与之相反，其他大部分国家和地区都是两者共同推行，特别是天朝香港金管局设有三个部门，分别为管理战略稳定币、央行数字货币和存款代币化，以及战略虚拟资产。4 ` J6 K9 B& @& M3 I! R* g
/ h7 Y/ W6 L. B7 [9 i N 4． 现实资产代币化（RWA）保持快速增长态势。截至2025年3月，过去12个月内，实现世界资产代币化市场规模接近200亿美元，增长超过100%；持有人超过9.6万，发行人超过180。这些管理资产中有75%在以太坊或layer2区块链上进行管理，用于借贷和经纪业务的加密资产规模更大。 ! v, J- _) `$ h5 A7 x6 D 3 M9 z6 N! `- W8 C+ ]$ W 5． 未来五年加密资产代币化的发展前景。据花旗的报告（2024年）预测，到2030年，区块链的终端用户将超过10亿，现实资产代币化将带动区块链行业进入数十万亿美元的规模。, v. ]: c5 \: l' `" d" d
5 H; e$ h N2 t
二、稳定币的模式、发展与应用' M; Z7 p+ B; Z: f; Y& u
, V# }% ]& B* E6 @ （一）稳定币的主要类型与功能属性 ; X! U! S; T- ^8 L" ~ ( q$ s$ A. O' G$ a' T 稳定币主要有四种不同类型，一是法币支持型稳定币，占比在90%以上，最具代表性的是USDT以及刚上市的USDC，两者在该类别占比近90%。二是加密资产支持型稳定币即虚拟资产，主要是比特币，以及以比特币为基础的稳定币。三是算法稳定币，在LUNA出问题后基本上不再流行。四是大众商品支持型稳定币，即以商品为锚的稳定币，例如黄金支持的稳定币。 9 o# i+ m9 s: e/ J* _- Y3 G 0 O7 e; V5 L- [9 D l 最主要的还是基于法币支持的稳定币，包括USDT、USDC，其具有可开放性、支持可控匿名、支持点对点交易的特点，以及天然具有跨境属性。京东在香港获得监管沙盒牌照，预计在第三或第四季度转换成现实牌照，但是目前仍然要迅速布局去欧美，正是源于稳定币天然的跨境属性，在香港发行并获得许可的稳定币，无法直接在美国或者欧洲使用，必须在当地申请牌照并发行。包括稳定币市场的竞争也是全球性的，天朝发行的稳定币不仅仅是在天朝内部竞争，最核心的是要与USDT、USDC等国际巨头竞争。) ]. [& D# r+ ~- ?
4 ]" J. N( O6 @
加密货币的稳定性和流动性存在鲜明的金字塔结构。其中，最顶端的是锚定法定货币的稳定币，其市场交易量也是最高的。其次是比特币、以太币等原生代币，随后是迷因币等。迷因币即空气币，每个人都可以发放，投机性非常大。美国方面将迷因币认定为投资DB工具，采取不监管态度，默认买卖双方自负盈亏。此外还有资产代币化以及央行数字货币，后者的发行量不小，但是交易不活跃。在大口径的加密资产市场中，稳定币的流动性高于一般的数字/加密货币，已经成为法定货币、金融体系与加密资产的桥梁。! v$ d4 {/ w; J8 T f3 [
) Q" r6 u% h7 A1 J6 M: d( v 稳定币的发展也存在一些争议。例如，第一，稳定币与第三方支付有什么差别？尤其是现在天朝的环境中已经有第三方支付了，包括京东也有京东支付，为什么还要发行京东稳定币？这主要是因为稳定币具有一些比较重要的特征，尤其是“无国界即时结算”的跨境能力，因为第三方支付还是要依赖传统的银行体系，稳定币的技术本质是区块链上的私人货币凭证，因此不再需要银行，这是稳定币与第三方支付的最大区别。第二，公链稳定币和联盟链稳定币的差别在哪里？公链的核心优势在于去中心、开放性、无许可接入，其他的钱包或其他的交易所要兼容，各种稳定币之间可以交易。第三，稳定币是基于钱包地址做核查身份和反洗钱，现有支付体系则是基于账户体系，那么谁的效果更好？实际上，稳定币通过地址很容易实现跟踪，它并不存在匿名或者不受监管的情况。 ; ?4 I4 m. E2 J R' R% _& k3 e. u- ` x9 p9 J
（二）稳定币的发展态势与市场结构5 l3 _0 o1 N( M$ M' j
7 ?+ T0 e) [! `" X
稳定币的发展非常迅速，截至2025年6月10日，全球稳定币的市值已经超过2500亿美元，其中前五大稳定币币值接近2300亿美元。同时稳定币也体现出了赢者通吃的特点，规模最大的USDC、USDT的市值占比在95%左右，美元稳定币占比95%以上。目前主要是在区块链、公链、以太坊平台上发行。 0 w m' {1 c3 J4 R. W, S) e( Y $ d$ d* e/ e6 y, P* s 稳定币的用户数量和交易数量也在持续快速增长，2024年，稳定币的交易规模超过了Visa和万事达卡的交易总额，截至2025年5月，过去12个月的稳定币的链上交易规模超过了7.2万亿美元，交易数量也达到了15亿笔。7 X8 }; y6 X$ e* U2 s: I p1 V! ?
+ b# j- V: ~& ?, G/ p
+ Y" D) N+ P5 X* e* i0 H+ e