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XRP市值本已达到数百亿美元，其上涨的幅度和速度却极其惊人，反应了市场正处于“人心思涨”的状态。尽管市场在周五夜间出现了一轮回调，但强势的山寨币在周末基本收回跌幅，多头仍然处于上风。. H8 p/ S) A/ L1 E& X! H( N
许多山寨币仍然处于相对较低的位置，一旦有新的叙事出现，就会有不错的表现。在市场风险偏好回升的情况下，只要BTC保持震荡，热门山寨币有很大希望跑赢市场。 ! a6 f; t4 D5 [9 N- o8 a/ O5 ^ m合规叙事方兴未艾，RWA有望带来增量资金+ {5 f& ~& X* U+ ^# s' u
在合规叙事的影响下，RWA逐渐获得市场关注。我们认为，RWA可能是一个战略级别的机会，有望为Crypto市场带来百亿美元的资金流入，成为下轮牛市的重要推手。8 b4 I- G. B0 s/ \6 ^) k0 c A. @ 熊市DeFi收益率降低，资金持续流出- w& R4 _7 T9 |4 ^6 E1 q4 W5 I
进入熊市以后，DeFi收益率大幅降低，主流借贷平台上USDC的APY不到3%，而美联储激进的加息使得无风险利率已经上升到5%以上，大量资金离场，稳定币总市值已经持续下降一年，由2022年4月的1845亿美元下降至目前的1245亿美元，大约600亿美元离开了市场。 # [ Y2 `6 S" d# I+ V3 f) X2 ^- p8 x* a, D9 r8 x7 ]
仍在场内的资金一直在寻找新去处，而质押ETH则成为了一个热门的选择。基于ETH的LSD-Fi可以提供大约5%左右的币本位收益，可以说是Crypto-Native的无风险收益，目前TVL达到450亿美元。 + w" m' U7 O( r \" M9 j) Z但在熊市中质押ETH需要承担价格下跌的风险，进行对冲则需要付出较高的成本，因此LSD-Fi并不能完全满足低风险投资者的需求，市场亟需一个风险相对较低、收益相对较高的投资产品来留住场内资金。 $ j/ a& p; u9 Y0 d. V) a) A基于美债的RWA项目，能够为市场带来增量资金. T7 K$ L+ s( b6 |/ w) @
RWA的出现，有望改变Crypto市场资金持续流出的困境。RWA通过将真实世界资产代币化，例如债券、股票等金融资产，从而为Crypto世界带来真实收益。$ n6 d0 T; ?3 P2 q* ^3 Y8 d( m& @1 }
目前短期美债的收益率超过5%，如果能为DeFi用户提供美债的敞口，也就是向全球投资者提供美债的投资渠道，仅此一项资产就有希望带来上百亿美元级别的资金流入。8 r ?% n3 P. B( F3 R J" o% o- Q
# H9 q; F$ Y4 ]. S5 h* y从另一个角度说，USDT、USDC是规模最大的RWA项目，总市值接近1100亿美元，但其美元储备产生的利润并未反哺市场。4 R; D2 F' S9 E9 @: b Z- \
而提供美债的RWA项目实际上是分走了Tether、Circle等美元稳定币运营商的蛋糕，通过收取更低的费用，从而将利润的大部分反哺市场，为市场带来增量资金。 . I& f) U7 E# v现存RWA项目有所进展，依然任重道远 & k- \2 C4 c7 H- O1 z1 K圈内已有不少项目正在向RWA领域发展，比如MakerDao引入美债作为抵押品，将利息分配给DAI的持有者。Compound创始人也开始再创业，希望将美国国债代币化，为DeFi用户带来真实收益。受益于在RWA领域的发展，$MKR和$COMP近期的表现都非常亮眼。/ @' N5 T0 F0 i1 F; i
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当然，我们也要看到，目前RWA项目并不成熟，DeFi用户难以流畅地获得高达5%的美债利率，RWA资产距离安全、高效、易得的目标还有很长的路要走。MakerDao的国债敞口超过了10亿美元，但也存在合规风险、成本过高、投资效率不足等问题，其规模要想在短时间内进一步扩大，还有很大的难度。# e L. K1 S& M* Y1 d
合规、渠道、上链、成本、推广等方面，都需要团队扎实的投入，RWA项目依然任重道远。 2 W7 ]8 X8 d! }但另一方面，这也意味着现存RWA项目距离天花板还很远，仍有巨大的成长空间。当越来越多的RWA项目成功运行以后，RWA-Fi也将成为类似LSD-Fi的投资方向。 . f: i9 t. B a/ qMKR、COMP类似于LDO、RPL，在RWA发展前期率先上涨。在RWA规模不断扩大时，未来也将出现基于RWA资产搭建的上层DeFi项目，成为RWA中后期的Alpha投资机会。我们相信，RWA具有长期的战略意义，将成为下轮牛市的重要推手。 $ K! U' h6 l0 V警惕宏观与监管风险，保持谨慎乐观 3 x1 P# k' M# Q, i2 Y! X3 p ^3 Q! z尽管本次上涨中BTC的回调幅度都不大，目前的局势也有利于多头，但我们也要注意到，宏观与监管风险仍然不可忽视，可能对市场产生意外扰动。因此，我们保持谨慎乐观，BTC的上涨不会一帆风顺，震荡的时间也许比预期中的更长。2 [' z9 [3 D; ^: D/ p" C+ H5 x u 美联储或将继续加息，流动性边际收紧 8 ]* J( I# e: _8 r& Q9 m8 z9 F! e4 N美联储官员多次强调，下半年还有2次加息空间，并且年内不降息，这使得长端美债利率有所回升，不利于风险资产。同时，美联储的缩表还在继续，总资产已经低于3月银行危机前的水平，未来仍将继续下降。 9 R9 f/ t, g& J- D e& o8 l- G在持续高息、流动性被抽取的情况下，美股可能很难再延续上半年的强劲走势，如果出现大幅下跌的情况，这也将对Crypto市场产生负面影响。4 I2 o j; w) h# u$ `+ G
# u7 s1 ]7 M- Z9 o& s; A, r8 r( I- C; v币安高管离职，BNB表现弱势 . t V O8 O% A0 b6月上旬，SEC起诉币安之后，BNB大幅下跌，在触及$220的关键支撑后反弹，而后开始筑底震荡。尽管BTC已经从低位上涨至前高附近，但BNB并未同步上涨，在$220-$250之间震荡，币安亦通过Launchpad、Launchpool等方式来提振BNB币价。- E. ^7 t. X$ [$ G
近期多位币安高管离职，舆论对于币安十分不利。由于BTC已经上涨至相对高位，若监管事件卷土重来，可能将对市场产生不小的扰动。# o9 s, \/ n. E+ i I7 |
1 i [$ E w @$ v4 m I/ N 结语) R& a$ T+ t% v
BTC正面临前高附近的压力位，需要横盘震荡一段时间以消化抛压。在现货ETF潜在利好的预期下，多头仍然占据上风，等待一个良好的时机推动市场上涨。 : R O8 ~( c8 t( CRipple胜诉后，市场风险偏好回升，热门山寨币将迎来表现机会。RWA将在长期给市场带来增量资金，但短期的发展还面临着许多挑战。同时，宏观与监管风险仍然可能对市场产生扰动，比特币的上涨可能会经历一波三折。我们对于后市保持谨慎乐观，看好比特币震荡上行。( s) A0 f1 l& W! g, J