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最近我们都见证了ENA的暴涨，不仅价格一路飙升，还疯狂吸睛，崛起速度十分惊人。
- U; q9 ?+ I, O. _3 I' C
3 ?- a$ C0 D/ a3 \0 { K/ D$ C$ {6 W但大多数人没意识到的是：主要催化剂尚未出现，即费用开关。 {1 Y/ o; M/ J$ r% f7 ^2 |" ?
# o1 j' a. G* ?* Z
稳定币新巨头的崛起. ]" s6 Q; J' ]! Q$ o
在不到一年的时间里，USDe供应量从0上涨至60多亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于USDT和USDC。6 M" ^% }* ]3 q9 p
+ V7 r! F( |3 z( h* J# lsUSDe年化收益率已经达到10%，成为当前加密领域最高可持续性收益。收益激增正推动Aave及其他去中心化平台上的激进循环套利策略发展。
' @- U* ]9 J0 u# z8 G: s X/ a5 S4 [" ]2 b9 Z( u# A
融资利率正不断上升，当前比特币融资利率为19%，以太坊为12%，这是6个月来两者首次同时突破11%基准线。
& ~9 x8 J) C4 m) Q' n0 R, o: j8 S
# K% F3 U$ y' `" {$ uEthena本周收入达780万美元，年化预期收入超4亿美元。保守估计仍有上升空间，当前Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。
: `4 C/ y5 d, I4 f! @. z7 T, O; s8 W% H
更高的年化收益率同时满足了启用ENA费用开关的关键条件：sUSDe的收益必须比当前Sky储蓄利率（现为4.5%）至少高出5%，该里程碑现已确认达成。" e+ X( s$ L# Q* p- K: g
5 z: }. s. o2 Y! [- x& y费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”* P- ]4 n" W) r+ ] I* H5 y
! T% c8 Y5 Q2 h0 R) T$ ]1 P; S; J+ B
市场宏观角度：美联储降息与Ethena稳定币策略
3 x0 f/ n$ S* VEthena的业务模式源于市场波动性及永续合约的高资金费率。
' W+ g& W4 g$ x! ` D3 H( p4 Y* I! E1 O# f! W5 Q" l+ N
与传统稳定币（如USDC或USDT）依赖国债利息的模式不同，Ethena的收益来自其中性对冲策略：做多现货，同时做空永续合约。1 ?# M& _ x. n* ]/ J6 [, I
4 g; q, E; \5 @4 T
当资金费率较高时，Ethena能获得更多收入。正因如此，许多人预计若美联储如预测在2025年末开始降息，Ethena 将获得更大收益。0 S/ e8 S4 K; e/ Y
" V! \; l7 Z. e# o( K( Y' O" [# V实际上，在2024年12月的最近一次降息之后，Ethena创下了月度营收历史新高，达1200万美元。6 y1 ~4 @/ Z$ m, G G
, ^' m; I1 J$ X# n0 d
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”! C$ Z F7 u: I F" D* D* k- W
1 V, z1 g2 C/ C生态增长和强劲指标
( o X0 e' k& s. I! I/ f) Q, PEthena已迅速崛起成为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL突破60亿美元，同时实现近4亿美元收入，跻身当下盈利能力最强的DeFi项目之列。
' h3 g% d0 [0 A1 g: |0 p5 ]! h* I( r# L1 r/ u* o J. N
三款拳头产品在帮助Ethena生态扩展
' s% M: m0 L3 u2 h0 L* B8 p5 I8 `5 M7 T5 d% Z. ]9 n4 d
Ethereal：去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。
) t+ a1 j7 P6 K0 Y2 f: _- uTerminal：专注于代币化资产的流动性中心，目前TVL近1.29亿美元。, x" D- z/ {, S
Strata：结构化收益产品，TVL达1300万美元。4 R) q8 Z0 c% z0 k- A% h2 S! t
与此同时，Ethena正在进行多链扩展。
7 t7 ^; F/ t @' T; [' J! R4 b( Q, P+ g/ Y0 F$ S; J
Bybit上USDe的交易量已超越USDC（5.4亿美元 vs 4.44亿美元） l/ z/ m, z0 Q. D
8 @$ r i7 | F0 r) e在TON网络上，稳定币USDe的TVL在短短六周内已达到8700万美元。' d* {: o& n& Y, B1 b
( F& \: d1 u1 D
机构资本与代币回购
% ]( H* h- E# k' B近日，Ethena宣布与资金管理公司StablecoinX达成合作。StablecoinX计划以股票代码USDE在纳斯达克交易所上市。
6 p. |# x7 Q$ `( X4 _7 l. C: x9 z/ E
本轮融资吸引了Pantera、Dragonfly、Wintermute等知名加密VC参与，募资额达3.6亿美元。8 r7 e2 q" F! K3 w7 _
' ^' r( g& e+ f
其中，2.6亿美元将在未来六周通过公开市场进行ENA回购，将吸收近8%的代币流通供应量。
1 r+ R' H c# U! k5 W) G
: ]% n; V9 ^7 ?5 l* ]3 |1 ZStablecoinX会将ENA永久纳入资产负债表长期持有，此举旨在减少该代币的市场流通量，以助力协议的长期发展。
9 H( {3 V' ?4 s5 c* O. l) ^4 F( U# N4 D8 R" C |, A- I. T
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”6 K# B. n- z0 B7 N& J& z. u/ G) e4 T
8 N: C3 c% V5 t% v- t# @- e费用开关：真正的催化剂 `+ O& @' D; _4 q
虽然以上因素都推动了ENA的上涨，但真正的催化剂尚未出现，那就是费用开关。
) j- j1 g( [- E3 v8 ^# }- `! K
s( O$ S' p2 ~9 N, i( b. ?0 g尽管市场表现强劲，但ENA和sENA代币目前缺乏直接捕获该价值的机制。/ X) m c6 \( n3 O' O
2 p1 H/ P# t7 o) L- L' D7 s. V
为解决这个问题，Wintermute治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在允许代币持有者共享收益。
5 x: h2 h: f: ^. c D$ u
d! X) H# N5 m! ^+ r这一机制将使sENA持有者能够获得协议收入分成。也就是说，它将为代币持有者创造实际价值，使ENA超越单纯的治理代币。
2 g$ }( R7 o. k% @" Y( O# G; g8 C6 `
要激活费率开关，Ethena需满足5项条件。截至2025年7月，5项条件中已有4项达成：
! X5 P u+ q" u; D* F9 j U, j& Q0 @" O( C
USDe供应量超60亿美元* v! K) |, i* v) f
累计收入超过2.5亿美元
( S4 ~. R, a( ^+ n( W M. A总供应量的1%储备基金5 c( l2 [5 i' t$ i
利差 ≥ 5%/ w% {6 s/ D/ P! I. h# f9 O0 l
当前剩下的唯一条件就是让USDe在币安或OKX上线（该代币已在Bybit、MEXC和Bitget上线）。
/ g6 r6 j6 M( z& Z+ M8 n
7 Z6 Q. u5 B9 ?7 C4 |# p) }8 r9 D完成这最后一步后，即可开启费用开关，届时sENA持有者将开始获得Ethena项目的部分收益。5 l/ ~- L" c/ M6 [$ H/ a: m: R) m
. p# x% i3 a; U; o2 }
基于Ethena当前的收益水平，持币者可获得非常具有竞争力的收益率。
1 M: e$ j/ n! O' Y, N. f/ x4 @& w6 a5 m8 \ @4 K3 c( O n
费用开关，ENA币价起飞的牛市“猛药”
. }' _( R+ n8 E; X2 U% n/ c: d v# R4 s- A6 T
结论
J) ?/ Z$ ^; v& ?' @+ L费用开关开启，ENA马上起飞。, G& k6 @7 V3 e( q
2 V9 F3 _* r& g2 r! E
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这个币安交易所听说很牛啊，才创立几年就被称三大交易所了！ |
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