% q2 b9 n$ U2 |Jen： SEC 有因为你的言论找过你吗？7 x( i+ ]8 z# Q5 R6 o Z
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Cathie Wood：没有，我们没有收到任何直接反馈。当然，和所有投资机构一样，SEC 会定期对我们进行检查。特别是我们做事的方式很透明，比如我们是第一家把研究免费发布在社交媒体上的机构，每天公开交易记录，并且在投资组合上保持高度公开。共同基金不会这么做，因为这会带来更多 SEC 审查风险。但我们早就知道自己会被频繁检查，所以必须在合规上做到滴水不漏。) A( U" n% f( ~! Z- N" g6 M3 W
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我们的首席合规官曾在 SEC 担任审查员四年，我们也一直按照这个标准要求自己。我不确定 SEC 是否因此对我们更放心，因为他们从不明确告诉你审查结束没结束、是否一切正常，如果没收到回信，那就算好消息了。但我相信我们经历了足够多次的全面或局部审查，他们也清楚，我们在合规方面是「比圣人还圣」的。 6 m) s" H7 S# U% ~/ q1 O( J/ s# u 3 W9 L6 ^1 K! o( i十一、为什么 ARK 和 Cathie 在社交媒体上保持高度透明 8 M7 x) {8 ^7 `. t* P6 N; iJen：Cathie，你们在社交媒体上分享大量信息，包括交易记录，而且是公开可访问的，这和很多竞争对手完全不同。为什么透明性对你们这么重要，甚至成了你们核心的一部分？6 i- n$ r. o: D9 W, `
) z: F, P( j, F* p' ?Cathie Wood：2008、2009 年金融危机之后，我们开始观察金融市场的变化趋势。当时在我上一家公司的头脑风暴会上，我们注意到一个现象：共同基金正在失去市场份额，被 ETF 逐渐取代。那时我甚至还不太了解 ETF，因为它几乎只存在于被动投资领域，而非我们所处的主动管理领域。我们是每天都会交易的主动型投资者，而被动投资可能一季度甚至半年才调仓一次。; J7 `& @% X) `! h J8 i$ r
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当我真正理解 ETF 的机制时，我立刻想到：「为什么不能把主动型基金放进 ETF 的架构中呢？」于是我在上一家公司自愿推动这个项目，正好他们已经获得了 SEC 的豁免许可。那时我意识到两件事：第一，这会对共同基金构成颠覆，因为 ETF 的费用更低；第二，ETF 在各方面都更透明。2008、2009 年的危机让投资者对金融体系失去了信任，他们希望能与基金经理保持同频，而我们正好能满足这种需求。& |" h1 i: ^9 j, O* n% s
( w" A* B4 i9 H如今，很多资产管理公司要么完全走向被动，要么变得「高度跟踪基准」，结果是大家的持仓几乎一模一样，比如几乎都重仓那几只大型科技股（Mag 6）。而我们并不是这样，我们的目标是为投资者提供面向未来运作方式的投资敞口。在技术变革中，有的巨头会被颠覆，有的会适应，但我们会将最大仓位留给「纯粹的颠覆者」。9 r4 k C' x. o0 o2 i
6 k! _, v u( N0 H, b* O3 H5 Y从 2021 到 2024 年初，市场虽然是牛市，但上涨集中在少数几只股票，尤其是 Mag 6，我们就说这不是健康的牛市。健康的牛市会扩散到更多公司，而这正是今年开始出现的情况。4 `0 K1 h6 x2 o1 W
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回到你的问题，我们之所以坚持这种模式，是因为透明是市场的真实需求。2020 年时，我们没想到这种做法会产生那么大影响。疫情封锁让全球投资者都待在家中，除了网购就是在线投资。我们每天公开研究与交易记录，结果 YouTube 上出现了无数解读我们交易的视频，尤其是在亚洲，这意外地让我们成长为一个全球品牌。0 S: ^; X) w* y8 e
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在疫情初期，我的经济学背景让我很快形成了清晰判断：大规模货币与财政刺激、储蓄率飙升（最高到 27%，如今只有 4-5%），叠加供应链受阻，这是经济繁荣与波动的配方。结果也确实如此，供应紧张、通胀上升、美联储激进加息，让不属于 Mag 6 的创新公司遭遇巨大压力。但无论如何，我们的开放与透明，让投资者能够理解我们的逻辑，并与我们同行。. p: [* J5 V6 B5 e
2 j% _$ W' x& K( Y( n1 k* n) X) [ 十二、AI 会超越 ARK 吗？: f4 W, Z. [2 {' r8 n1 w
Jen：时间不多了，我还有两个问题。回到那些关乎未来的思考，你们研究 AI 这么多，你会担心 AI 有一天会在投资上超越 ARK 吗？ 5 I( x* Z! D6 M) y* P; W A: S( b2 P) v7 {' _# wCathie Wood：我会分两方面看。AI 最容易替代的，是被动投资和「基准敏感」策略，因为这些策略已经高度标准化，很多投资者都在追 Mag 6 这种安全牌。而量化策略（Quant）基于历史因子分析，增长、质量、波动率、盈利能力等等，来切分市场，但我们这种策略在他们模型里有很大一部分被标为「Residual（无法解释）」，因为未来不会像过去，而量化是基于过去的。 ! ]: Q" c1 {9 M k) o" X8 P# W! P7 r# z3 g
所以，我认为量化会被 AI 完全商品化。而我们的策略依赖原创研究，我们甚至会主动把研究成果开放给 AI，比如 OpenAI、Grok 等大模型，让它们帮我们做模式识别、提升效率，尤其是在莱特定律（Wright's Law）上的应用。莱特定律类似摩尔定律，但它是按产量而非时间来预测成本下降的规律。我们用它来预测技术的成本曲线，这个过程非常耗时，但 AI 可以显著加快这类工作。AI 会是一个强大的工具，但我不会低估人类研究团队的创造力。 , v& q5 q5 V2 P: A. f8 J$ d5 L: Y& ~+ D& Z 十三、Cathie 给年轻自己的建议3 A: |5 x4 w- w- b5 a+ L% k& C
Jen：我想用和开头呼应的问题结束采访，如果你能回到 20 岁的自己，会说什么？: l# x! \2 ]1 u1 z
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Cathie Wood：我会说：做得好，保持开放的心态，不要慌张。上大学时如果还不知道未来方向，就去多尝试任何让你感兴趣的东西。我发现，不论是我自己还是加入我们公司的同事，如果你投身到你热爱并愿意学习的领域，生活会很有乐趣，虽然不会完全无压力，但总体是值得的。 / Y7 F: v4 E( E) ^+ n# F! @4 ^5 @5 p, b
我非常热爱我现在的工作。创新领域今天发生的一切，都在我职业生涯的前 20 年埋下了种子，我有幸见证它们发芽、成长。90 年代末资本疯狂涌入互联网、生物科技等领域，我们就知道当时技术还没准备好规模化，成本太高，比如 2003 年完成的第一个人类基因组测序花了 27 亿美元，如今只需 200 美元。但反而现在，这个最有潜力的板块在市场上表现最差，这就是投资者情绪的反映，当赚钱容易时，往往是泡沫；当大家担心一切、忽视最重要的机会时，反而是健康牛市的开始。 5 i) A* v9 I( W* K. `% Z! L8 T( H# B, m( ~! O L. P
而且这次牛市正在扩散到更多领域，我们很高兴区块链也在其中，让传统金融体系更多接触这种新型资产类别，这真的很重要。5 p% U7 C. K* |2 |7 j a# l